文/王恩博

　　“耐心資本”是當下市場熱詞，指注重長期價值而非短期回報的投資資本。手握超5萬億元巨額保險資金的中國平安如何保持這種耐心，是中國平安首席投資官鄧斌需要思考的問題。

　　中國平安上半年業績報告顯示，截至6月30日，公司保險資金投資組合規模超5.20萬億元，較年初增長10.2%。上半年，平安保險資金投資組合實現年化綜合投資收益率4.2%，同比上升0.1個百分點；近10年平均綜合投資收益率5.4%。

　　中國平安評價這一表現“業績優良”，并將其歸功于長期戰略資產配置的指引。在復雜多變的市場環境中，平安如何用長期主義對沖不確定性？下一步投資策略聚焦何處？又發掘了哪些新機遇？鄧斌近日接受中新社國是直通車采訪，對此進行詳解。

　　三大特性定義險資“耐心”

　　保險資金被視作耐心資本的代表，人們寄望于它為資本市場和科技創新提供穩定的長期投資。

　　為什么險資能成為“長錢”？鄧斌解釋說，保險資金(以壽險資金為主)負債久期在15年至20年，主要原因在于大量傳統型保險是終身保障，負債成本是鎖定的。在此情況下，完美的狀態是，資產現金流和負債現金流同樣具有確定性。但這種完美狀態在市場上從未存在過，只能在不確定的環境中尋找確定性收益。

　　而確定性收益，就來自于購買長久期資產。“資產久期越短，就代表資產到期的時間越快。到期后再投資，面對的不確定性就越大。”鄧斌解釋說，這便定義了保險資金作為長期資金、耐心資本的三個特性。

　　第一，穩定性強。“我投一個東西，不會整天想著炒資產，而是更多用配置的邏輯。”鄧斌說，長期而言平安80%以上的投資收益變化是用“配置”來解釋的，剩下的才是資產擇時、擇券。“投一支好股票，只是滄海一粟。”

　　第二，逆周期性。正因為險資投資行為的穩定性，所以并不懼怕短期出現周期性波動，可以進行逆周期配置，而非在市場下跌時趕緊止損，做追漲殺跌的短期動作。

　　第三，確定性高。盡管確定性高、穩定性強，未必代表著最高收益，但這往往是風險與收益之間平衡點，收益越高往往風險也越大。保險資金重點配置長久期資產，可以減少不確定性，帶來可預期也相對合理的收益。

　　權益投資看好兩個確定性

　　對于平安上半年4.2%的險資年化綜合投資收益率，鄧斌認為“符合預期”，這一成績主要源于平安在穿越周期的情況下進行提前配置，“我們做了很多長久期利率債和價值股的配置，從而創造了穩健投資收益率。”

　　談及未來權益市場投資策略，他強調，權益資產是平安險資“啞鈴型配置”的重要組成部分，中長期看具備較好配置價值。尤其當前A股、港股估值均處于較低水平，高質量、高股息和低估值的大型央國企股票為險資入市提供了長期增值空間和良好配置機會，適合險資長期持有。

　　鄧斌透露，平安的權益投資策略將在均衡配置風格基礎上把握兩個確定性方向：

　　一是繼續加大紅利價值股配置，“我們相信優質央國企股票估值仍有很大上升空間，會帶來長期穩定的股息回報”；

　　二是國家政策推動的新質生產力有關的成長板塊，如硬核科技、綠色能源、人工智能科技產業鏈、低空經濟、信息安全等。

　　房地產市場仍處于調整期，中國平安在不動產領域的投資動向備受關注。

　　鄧斌說，從戰略角度來講，平安仍要堅持配不動產，因為它能帶來穩定現金流。在他看來，當前并非所有不動產都表現不佳，在其中一定能夠找到好的資產，關鍵是要在位置、功能、價格三點之間尋求平衡。

　　“總體來講，中國不動產已經筑底了，最壞的時候已經過去了。”鄧斌表示，官方自2023年起推出新的修復不動產行業的政策，現在相關措施更緊鑼密鼓推出，加大推動力度。無論是從股價表現還是從存量房收儲等政策看，“我認為房地產企業今年會比去年好”。

　　政策性投資機遇多

　　鄧斌曾多次在公開場合提及，投資要貼近政策。近期國家層面召開多場重磅會議，為今后一段時間政策走向定下基調。

　　展望未來政策性投資機遇，鄧斌首先看好新質生產力。他透露，今年以來平安圍繞新質生產力投資進行了多輪深入且大范圍的主題研討和分析，與業界專家、科學家、企業領袖們一起研究新質生產力投資方向和布局情況，力爭找到更多獨角獸企業和瞪羚企業，將平安資金投入到具有巨大成長潛力的投資標的上去。

　　以低空經濟為例，鄧斌看好其中蘊含十萬億以上級別潛力，且不限于交通領域。一旦立體交通體系建立起來，就會形包含生活、娛樂、商業等方方面面的豐富生態圈，“這個想象空間是無限的”。

　　企業信用債市場是鄧斌眼中的另一長期機遇。他提到，在美國，百年以上的老企業、大企業發行30年、50年期限企業信用債屢見不鮮，但在中國還難以見到。這一方面因為中國企業本身存續期不像西方那樣久遠；另一方面企業質量還在發展上升期，距離達到穿越周期、建設百年企業的標準仍需時日。

　　“從現在開始十年內，我們會看到中國企業，特別是民營企業，在公司治理上出現質的飛躍。”鄧斌相信，中國會逐漸產生一匹具有長期存續效應、存續能力的企業，而優秀企業一定要開始發長期債。因此，未來20年中國信用債市場會有明顯發展，并帶來巨大投資機遇。“這些長期、優秀、高質量的信用債是保險資金非常喜歡、非常需要的。”

　　中資企業全球布局亦帶來機會。“全球的投資機遇非常多”，鄧斌注意到，目前一些企業已在世界范圍內開展布局，隨著中國經濟發展、公司治理完善，以及人民幣國際化進一步推進，中國公司在海外的戰略性長期布局一定會擴大，由此將提供更多投資選項。