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　　2008年，醫藥行業的生產與銷售總體上繼續保持了20～30%的穩定較快增長態勢，全行業利潤增長在經歷恢復性快速大幅攀升后平穩回落。

　　目前全球醫藥市場的發展重心，正在經歷從發達國家向新興市場、由專利藥到仿制藥的轉移，從而有利于繼續支持我國化學原料藥占主要比重、主要面向仿制藥與新興市場的醫藥產品出口的發展態勢。尤其是國際產業轉移與國內環保壓力增大，加快了化學原料藥產業集中度提升，全球化學原料藥市場供需相對緊張，推高出口產品價格并維持高位運行，成為帶動全行業利潤增長的重要動因。然而，未來仍有必要關注金融危機帶來的需求下降與匯率波動影響，以及國內環保壓力增大及產業結構持續調整帶來的機遇與挑戰，維持對化學原料藥行業“中性”的投資評級。

　　“醫改”仍將成為推動未來一年醫藥行業發展的主要驅動力，重點主要集中于包括基本藥物制度建立在內的藥品注冊、生產、定價、流通等藥品供應體制機制改革，對醫藥行業運行直接與近期的可能影響，將主要集中于公共投入加大帶來的醫藥消費增長效應的延續，以及藥品流通環節中的價格調控等領域。

　　隨著新“醫改”的全面展開，在政府繼續主導下，通過擴大政府定價范圍、藥品集中招標采購、基本藥物制度、藥品定點生產以及“零差率”等政策措施的延續與實施，藥品價格將繼續受到嚴控，并帶來藥品實際消費價格下降從而刺激藥品需求與消費，同時也對醫藥企業的盈利能力帶來考驗；而隨著公共投入的繼續加大，重點加強基層醫療基礎設施的建設，進一步推動藥品需求的釋放和增長以及醫療服務裝備及器械市場的擴大與升級；政府推動醫藥行業實現結構調整優化，并提高產業集中度的努力可望進一步強化。

　　2009年，盡管醫療機構全面改革并退出藥品流通領域，很難在短時間內實現，并可能遲滯醫藥市場的全面開放，而隨著財政壓力的不斷增大，也很難期待公共投入短時期內出現大幅度改善，未來投入重點可能仍主要集中于基層醫療基礎建設等長期回報領域，對醫藥市場產生的推動效應有可能出現弱化與遞減，另外，醫藥上市公司總體估值目前仍處于國際估值區間上沿，但我們仍然繼續看好新“醫改”全面展開帶來的正面積極影響，維持對醫藥行業中西成品藥各分支行業“強于大市”的投資評級。

　　其中，具有較強的新產品開發能力與產品及市場競爭優勢，以及較為突出的行業地位的骨干企業，未來可望繼續保持長期持續穩定增長。盡管估值偏高，仍具有長期投資價值；而部分具有較為突出的經營特色、較穩定的市場地位、較強的市場拓展能力、未來增長空間與前景廣闊的上市公司，具有較好的成長空間，我們給予恒瑞醫藥、國藥股份、亞寶藥業“增持”的投資評級，并關注部分以上海醫藥為代表的存在重大并購重組機會的個股。 (世紀證券　張偉)