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　　創業板指數自6月1日發布以來節節攀升。與此形成鮮明對比的是，創業板公司國民技術股價自5月31日起跌跌不休，直到最近兩天才企穩。該公司手機支付2.4G技術標準市場前景的不確定性，讓投資者擔心這家上市不久的公司還值不值原來的高價。這提醒投資者，在看到硬幣的一面是投資機遇的同時，也要看清硬幣的另一面即企業技術等風險。

　　拋開市場判斷不提，單就此次事件而言，恰恰向投資者提示了創業板的風險所在。創業板的一批企業，能夠得到較高估值定價，呈現高市盈率和高發行價的“兩高”特征，與其獨特技術、專利和市場占有率息息相關；能夠讓苛刻的機構投資者掏出真金白銀，正是基于可能由此帶來的市場增長潛力與業績成長空間。

　　但很多人只看到了硬幣的一面是投資機遇，而忽略了硬幣的另一面即企業技術等風險。創業板公司的技術風險其實相當高，包括未來市場對某項技術的取舍、一項技術標準的自然更替，專利技術不能在市場預期的階段實現商業化、產業化，都有可能讓相關創業板企業面臨經營上的巨大壓力。

　　這種風險在中小板公司也有所體現。新和成利用技術創新維生素E的化學合成路徑，以成本優勢打敗了境外競爭對手，是一個成功案例。反過來，也有不少企業的產品與技術優勢有可能被新的產品與技術所替代，比如海普瑞從豬小腸提取肝素鈉有效物，面臨著人工合成低廉替代性產品的風險，雖然目前這種可能性仍很小。

　　身處創業板的公司多為小公司，面對技術、市場等風險沖擊，“抗風險能力”較弱，有可能一蹶不振甚至夭折退市。而失掉了市場預期的支撐，高股價勢必成為基礎不牢的“空中樓閣”，股價出現大幅下挫就是一種必然。

　　監管部門曾提醒投資者，從創業板脫穎而出的企業畢竟鳳毛麟角。對目前成批的“兩高”公司，投資者要多加甄別，理智面對。正因為如此，投資者開始更加關注企業的技術、專利與行業門檻。

　　實際上，國民技術目前所遇到的市場疑慮，在某種程度上印證了起步半年多的創業板市場的有效性。一方面，只有認識到創業板的風險，人們才會了解真正的創業板是怎樣的市場，應該怎樣參與投資；另一方面，眾多企業的研發風險或者單個企業的多項目研發風險，正是通過創業板市場得到了有效分散，創業板才有可能誕生出優秀企業。

　　創業板的魅力，在于企業的高成長、獨特商業盈利模式，以及這種高成長與獨特商業盈利模式的不確定性。正所謂“驚險的一躍”，或贏家通吃，或歸于沉寂。在專業人士看來，要事先洞悉某一獨特商業模式能否成功、何時成功，或者事先洞悉某個高科技產品的成本結構并預判其何時熱銷，以及其高增長的比例，幾乎是一件不可能完成的任務。由于創業板公司對內部、外部因素變化具有更強的敏感性，這要求投資者對公司關注、研判的密度更大，并且不能機械地套用傳統的公司分析手段與方法來研判創業板公司。

　　風險不可怕，可怕的是對風險的無知。市場對于創業板公司的技術前景可以有充分的質疑，可以有充分的應對措施包括適時用“腳”投票，但對于創業板市場上創新型、高科技企業的支持不應“因噎廢食”，而需更冷靜判斷。只有充分發揮創業板的應有功能，才能從創業板中發掘出真正可持續增長的高科技明星企業，切實促進國家自主創新戰略的實施。（吳銘）