8月初以來，股指期貨跟隨現貨指數持續寬幅震蕩，呈現出上下兩難的局面。上述局面的出現主要源于兩個方面的因素：一方面是市場始于7月初的上漲仍屬反彈而非反轉，指數在完成估值修復之后繼續向上的動能相對不足；另一方面，造成前期市場大幅下跌的系統性利空因素并未發生根本性好轉，經濟增速尚未見底，農產品價格持續攀升加劇了CPI走高的壓力，部分一線城市房價重新上漲也增加了地產調控繼續深化的可能性，可以說基本面仍然對指數形成制約。不過，在外圍市場利好因素的提振下，近期國內股市重新震蕩走高，上證綜指也再次逼近前期高點。對于后市，我們認為短期內市場或將打破寬幅震蕩的均衡局面，向上突破的可能性較大；從中期走勢來看，基本面、政策面、資金面并不支持市場大幅走強，指數從反彈到反轉仍為時尚早。

　　外圍市場利好

　　推動A股重心上移

　　近期國內股市重新走強主要得益于外圍市場持續反彈的提振，在伯南克關于維持寬松貨幣政策的發言、中美8月份制造業采購經理人指數環比上升、美國8月份非農就業數據好于預期等利好因素的推升下，道瓊斯工業指數近三個交易日反彈幅度達到4.3%。美股持續反彈打破了國內股市多空相對均衡的寬幅震蕩局面，本周一市場選擇重新上行說明投資者對后市仍相對樂觀。

　　不過，由于基本面缺乏系統性的利好因素，板塊分化仍是近期國內市場運行的主要特征。在板塊分化的過程中，我們也不難發現當中小板、創業板大幅走強時，權重板塊調整幅度較為有限；而當中小板、創業板出現調整時，權重板塊則大幅走強緩解市場的調整壓力。因此在這樣的情況下，雖然指數上漲幅度較為有限，不過重心卻在逐漸的抬升，這一點在深成指上體現得更為突出，而短期內這一趨勢或將繼續維持。

　　期指多頭持倉

　　逐漸占據優勢

　　從中金所公布的每日盤后持倉數據，我們不難發現股指期貨前20名多空凈持倉隨著市場的運行也在發生明顯變化。從該數據推出至今的歷史數據來看，凈持倉表現出以下兩個特征：一方面，前20名凈持倉與短期市場漲跌并沒有太大的關系，即當日收盤凈持倉與第二天市場的漲跌并沒有太大的關系，并非凈持倉為負就意味著第二天市場將會出現下跌，通過統計，我們發現其預測準確率不足60%；另一方面，前20名凈持倉與市場趨勢表現出較為明顯的相關性，即多頭前20名持倉集中程度越高，市場表現越好，空頭前20名持倉集中程度越高，市場表現相對較差，這一點在前20名多空凈持倉與期價走勢對比圖上可以明顯地看出。

　　因此，雖然當前期指主力9月合約前20名凈持倉仍然為負，不過多頭和空頭的差距正在逐漸縮小。從這一點上看，多頭的力量正在逐漸增強，這或許預示著，從趨勢上看市場走強的可能性較大。

　　經濟數據

　　指引市場中期方向

　　對于后市，我們認為指數或將打破持續一月有余的寬幅震蕩局面，從價量配合上看，市場選擇突破上行的可能性較大，而外圍市場的表現仍是至關重要的影響因素。不過，值得注意的是，當前市場基本面、政策面仍難言利好，雖然8月份PMI數據出現環比回升，不過其持續性有待觀察。而近期農產品價格持續走高帶來的下半年通脹壓力以及房價重新走高帶來的地產調控深化的壓力均限制了政策放松的空間，從這一點來看，市場中期走勢仍有待8月份宏觀經濟數據的指引，出現大幅上漲的可能性仍然較小。

　　在“保增長、調結構”的大背景下，預計金融、地產、煤炭、鋼鐵等權重板塊的持續走強動能仍不足，但在相對良好的業績支撐下，其下行的空間也較為有限。另外，以新興產業為主的中小盤指數已經創出歷史新高，其強勢的局面短期內不會發生根本性改變，市場總體仍有望表現出震蕩盤升的局面。　　□安信期貨 何建輝