中國股市

　　能夠承受77點大跌嗎？

　　□ 董少鵬

　　昨日，滬深股市大幅回落，上證綜指收報2595.27點,跌去77.26點，跌幅為2.89%;深成指報10715.39點,跌去302點，跌幅為2.74%。目前大家提到的利空因素主要是：華夏基金3年來首次贖回自購基金，本周兩市解禁市值近600億，中小板高管8月“刮起”減持風，雙向擴容局面正逐步顯現，7月CPI或再超3%達全年峰值等。

　　不過，我認為，盡管這些因素會對投資者的決策產生影響，但尚不會導致大盤趨勢徹底逆轉。待消化獲利籌碼后，大盤重新回升向上的可能性大。

　　導致昨日股市大跌的直接原因，我認為主要有三個：一是光大銀行發行上市；二是7月份經濟數據即將公布；三是從5月初至今一直在延續的原因，即機構投資者對中國經濟的預期。

　　先說光大銀行發行上市。光大銀行的IPO定價不算高，并且光大銀行董事會主動采取了維穩措施，即調低發行規模、實行戰略配售和“綠鞋”機制；還承諾“三適度”，即適度定價、適度增長、適度分紅。所有這些安排都受到投資者肯定和歡迎，光大銀行上市本身預計也會較平穩。

　　不過，投資者指望光大銀行復制農行上市后助漲大盤的情景，恐怕并不現實。以光大銀行上市帶動行情的預期可能要打折扣，這是由于農業銀行與光大銀行相比，一是兩者地位不同，二是兩者上市時的大盤點位不同，三是政策護航不可能“兩次邁進同一條河流”。從一定意義上說，昨日大跌反倒有利于光大銀行屆時發揮行情帶動作用。

　　再說7月份經濟數據。一般認為，最受關注的居民消費價格指數同比增幅可能再超3%警戒線，達到3.3%-3.5%左右，工業品出廠價格數據可能繼續回落。這一預期大體是可靠的。

　　但我不認為我國經濟會就此下滑到不堪的境地。CPI在3.3%-3.5%左右并不可怕。雖然水災繼續困擾中國，有可能加大CPI上漲的壓力，但對此中央早有預案，并且糧食等儲備足以支持政府采取多種措施抑制物價上漲。所以，CPI可以說是完全可控。工業品出廠價即使在6月份繼續回落，但隨后可能是逐步回升，甚至7月份就可能回升。這與洪澇災害“沖掉”了部分產能有關。災后重建任務很重，會帶動工業品價格回升。

　　第三個問題就是預期問題了。對經濟的預期一直是個無解的問題。張三李四王五各有說辭，而且都有道理。而真正能夠說準方向的學者，其實不多。由于學界存在浮躁心態，語不驚人死不休的專家不少。當前正是后金融危機時期，一定程度上，悲觀言論更受認可。

　　盡管很多人在理性上對中國經濟有信心，但在投資操作上，肯定更傾向于謹慎。這是一旦股市出現風吹草動，機構投資者快速出貨的根本原因之一。

　　從股市自身來說，由于自7月2日至今已經連續上漲了近300點（按收盤價計），并且，投資者普遍認同上證綜指2680點至2710點一線為壓力區域，一旦上攻遇阻，則可能以較大跌幅來消化籌碼。而人們對于經濟數據的悲觀情緒加劇了股市下跌的烈度。

　　綜合來看，我認為8月10日的下跌是又一次“反應過頭”的下跌。中國經濟結構的獨特性決定了其內在回旋余地大，不大可能出現經濟低迷的情況。無論從經濟增速，還是CPI壓力，都不可能到水盡山窮的地步。由于政府積累了豐富的宏觀調控經驗，當前可以采取多樣化的調控手段，使經濟繼續保持較快增長，同時將通脹率控制溫和范圍是完全可能的。有鑒于此，支持中國股市的基本面依然不差，股市將按照其自身規律，在消化密集成交壓力之后，將可能很快回升。