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　　新年鐘聲已經敲響。回望受到全球政府救市政策扶持的2009年，以原油為代表的國際大宗商品價格走出了低谷，上演出了一波可觀的止跌反彈行情。

　　統計顯示，2009年全年紐約NYMEX原油期貨價格自年初的每桶44美元左右升至年底的每桶80美元一線，漲幅接近80%。而對宏觀經濟更加敏感的基本金屬漲幅更為明顯，倫敦LM E銅期貨價格自年初的每噸3080美元漲至年底的7405美元，漲幅高達140%。農產品則相對穩定。以大豆為例，芝加哥C B O T大豆期貨年終價格每蒲式耳1048美分較年初的每蒲式耳972美分變化不大，漲幅僅為8%；若以年內最高點1291美分計算，最大漲幅為33%。

　　經過一年的止跌反彈，國際大宗商品2010年又會以什么樣的方式演繹呢？從宏觀經濟、供需情況，以及市場流動性問題等方面綜合分析，筆者預計2010年上半年商品高位震蕩的可能性較大，后期隨著全球經濟情況的進一步好轉，則有望再攀新高,不排除農產品在2010年出現補漲可能,但需注意中、美等國何時收縮流動性。這將極大的影響大宗商品上升的勢頭。

　　弱勢美元與通脹預期支撐商品

　　目前，處于危機后的全球經濟仍未完全進入復蘇階段，只是階段性的利好不時刺激市場的神經。同時，正面的消息通常會令投資者認為經濟正在改善，從而拋售美元并買入其他高收益貨幣，致使美元指數一路跌至75點之下，為原油價格的上漲提供強勁支撐力。

　　雖然2009年年底美元出現連續反彈走勢，但2010年美元若想徹底反轉目前的頹勢難度較大。

　　首先，隨著經濟不斷改善，正面的消息通常會令投資者拋售美元并買入高收益貨幣，令美元承壓美元；其次，美國為了刺激衰退中的經濟，繼續采取“零利率”措施，促進了套息交易。加之巨大的貿易赤字，都將成為美元轉強的重要障礙；同時，各國為了刺激經濟快速復蘇，均增加了投資和貨幣供應,市場流動性的增加又會增強未來的通脹預期。更多的市場流動性將會引發投資者尋求買入大宗原材料商品作為投資和避險的方式，雖然經濟復蘇的速度較慢，市場對大宗商品的真正需求尚未完全恢復。所以，弱勢美元以及通脹預期將在經濟緩慢復蘇的過程中成為原油和其他大宗商品的主要支撐因素。

　　全球經濟復蘇緩慢限制商品漲速

　　雖然美國是金融危機爆發的中心，但它仍然是全球經濟的領導者。美國經濟中房地產、銀行和就業是重點關注的三大領域。

　　首先是房地產。美國的房價目前仍然在低位徘徊，房地產開工和銷售均處于歷史低位，但是已經較2009年年初有明顯好轉。不僅是住房市場，連廣大投資者比較擔心的商業地產也出現了一定的好轉跡象。但美國家庭償還房貸的壓力仍然沉重，截至12月初，全美每月仍然有超過30萬戶的房屋出現“斷供”現象。

　　其次是銀行信貸市場。截至2009年12月，為了拯救銀行系統，美聯儲的資產已經從2008年9月份的9400億美元左右迅速膨脹到2.2萬以上，其所持有的國債也已經從1 .4萬億增長到2萬億左右。從2009年3月份以來，美聯儲累計購買美國長期國債近2670億美元左右，3000億國債的購買計劃已經接近尾聲。除此之外，從2008年9月以來，美聯儲一共購買了抵押貸款支持證券近7400億美元，向主要信貸市場注資近1200億美元。但是目前仍然沒有跡象顯示出美國銀行信貸活動強勁復蘇。2009年第三季度全美銀行信用卡的違約率已經升至10%以上，房貸違約率升至9%以上，這導致銀行信心難以恢復，美聯儲流動性措施的效果將會受到影響，這將阻礙經濟復蘇的速度。

　　就業市場與房地產和銀行信貸密切相 關 。美 國 目 前 的 失 業 率 已 經 達 到10.2%的歷史最高水平，但每周仍然有50萬左右的人口在申領失業救濟金。失業率不斷上升可能會直接導致房貸違約率和信用卡違約率繼續上升，從而阻礙美國這一全球經濟發動機的復蘇進程。

　　明年石油總體需求預估調高

　　2009年，國際能源署(IEA )在經濟觸底并緩慢恢復的前提下，不斷上調需求預期。

　　在其最新的12月份報告中，預計全球消費者2010年日均石油消費量為8630萬桶，高于IE A 11月報告13萬桶，并高于2008年150萬桶，IEA的新預測較其他機構更為樂觀。美國能源信息署(EIA )最新報告略微下調了2010年全球石油需求前景，而石油輸出國組織(OPEC)認為消費量僅會增長IEA預期的一半水平。