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　　(聲明：刊用中國(guó)《中華文摘》稿件務(wù)經(jīng)書面授權(quán))

　　文/林毅夫

　　2002年至2007年五年間，全球經(jīng)歷了空前的高速增長(zhǎng)，發(fā)展中國(guó)家尤甚。而現(xiàn)在，是什么原因使全球的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)突然掉頭向下，進(jìn)而引發(fā)了全球1929年以來(lái)最大的一場(chǎng)金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)？發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家及國(guó)際金融機(jī)構(gòu)應(yīng)如何應(yīng)對(duì)？以國(guó)際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行為代表的國(guó)際性金融組織應(yīng)擔(dān)當(dāng)起怎樣的職責(zé)？

　　危機(jī)傳導(dǎo)鏈：網(wǎng)絡(luò)泡沫的報(bào)復(fù)？

　　這場(chǎng)金融危機(jī)的遠(yuǎn)期原因是前蘇聯(lián)模式失敗后，金融自由化和金融創(chuàng)新的加快，同時(shí)伴隨著管制的放松，監(jiān)管相對(duì)滯后；近因是，“9•11事件”后，美國(guó)提高了國(guó)防和安全開支，美國(guó)的財(cái)政擴(kuò)張政策導(dǎo)致貨幣增發(fā)，金融體系可以動(dòng)員的資金就多了。

　　但更為重要的是，2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅，導(dǎo)致了美國(guó)消費(fèi)的減少。

　　按理說(shuō)，當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)本應(yīng)該面臨一次蕭條，但美政府為了避免經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)27次降息，增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性，貸款增多，投資增多，刺激了美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)，從而彌補(bǔ)了股票泡沫破滅帶來(lái)的損失，財(cái)富增加了，進(jìn)而消費(fèi)增加——這就是美國(guó)在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后沒有衰退的主要原因。

　　與此同時(shí)，發(fā)展中國(guó)家也經(jīng)歷了一次高速的發(fā)展。

　　除了發(fā)展中國(guó)家宏觀政策的改善為這一時(shí)期的快速增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)之外，由于這一時(shí)期發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)在增加，也引發(fā)發(fā)展中國(guó)家強(qiáng)勁的出口需求和投資熱潮。

　　發(fā)達(dá)國(guó)家的流動(dòng)性急劇增加，四處尋找投資機(jī)會(huì)，因此，這段時(shí)間，發(fā)展中國(guó)家的FDI(外來(lái)直接投資)與其他民間投資急劇增加，并且，一部分資金進(jìn)入了產(chǎn)業(yè)，而另一部分資金則進(jìn)入了股票和地產(chǎn)市場(chǎng)。

　　據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，2000年，流入發(fā)展中國(guó)家的非官方資本僅約2000億美元，而2002年起到2007年，這一數(shù)字已經(jīng)達(dá)到年均1萬(wàn)億美元，是2000年的5倍。

　　但是，高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)卻伴隨著不斷提高的脆弱性，快速增長(zhǎng)的源泉成為崩潰的原因；同時(shí)，金融創(chuàng)新也提高了經(jīng)濟(jì)的脆弱性，它非但沒有分散和抑制風(fēng)險(xiǎn)，反而加重了風(fēng)險(xiǎn)。

　　美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫終于破滅了。

　　這引發(fā)了次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的危機(jī)，并且，這場(chǎng)危機(jī)隨之蔓延到金融機(jī)構(gòu)，擴(kuò)散至全球，演化為一場(chǎng)金融風(fēng)暴，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的負(fù)面影響。

　　發(fā)達(dá)國(guó)家：2009年零增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)

　　歷史上曾多次出現(xiàn)過(guò)美元危機(jī)。回顧歷史，自二戰(zhàn)以來(lái)，美元經(jīng)歷了兩次巨大的危機(jī)：第一次危機(jī)爆發(fā)于1973年至1976年間，美元從20世紀(jì)50年代的美元短缺淪落為70年代時(shí)的美元泛濫，這次美元危機(jī)致使美元和黃金掛鉤的布雷頓森林體系出現(xiàn)崩潰。

　　第二次危機(jī)爆發(fā)于1985年至1987年間，當(dāng)時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)飽受滯脹之苦，而日本、歐洲經(jīng)濟(jì)的崛起迫使美元相對(duì)于其他貨幣大幅度貶值，這次美元危機(jī)導(dǎo)致了美國(guó)股市出現(xiàn)股災(zāi)，美國(guó)也從此從凈債權(quán)國(guó)淪落為凈債務(wù)國(guó)。

　　2008年以來(lái)，美元對(duì)世界主要貨幣一貶再貶，雖然還未形成新的美元危機(jī)，但隨著這次美國(guó)政府高達(dá)8500億美元規(guī)模救市行動(dòng)的展開，有可能在全球引發(fā)第三次美元危機(jī)。道理很簡(jiǎn)單，近年來(lái)，美國(guó)政府一直是赤字政府，手中無(wú)糧，卻要救市，而且美國(guó)對(duì)世界各國(guó)的貿(mào)易赤字格局沒有絲毫改變。在這種背景下，美國(guó)政府只有依靠美元仍存的硬通貨地位大肆印制鈔票。

　　然而，時(shí)過(guò)境遷，昔日美國(guó)政府可以依托其強(qiáng)勢(shì)的經(jīng)濟(jì)來(lái)吸引外資，抵銷其赤字的影響。但今天，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已處在衰退邊緣，外資對(duì)美國(guó)已是唯恐避之不及，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)難以支撐美國(guó)政府大量發(fā)行赤字鈔票。新一輪的美元大貶值正在醞釀之中，第三次美元危機(jī)也在醞釀當(dāng)中。一旦發(fā)生新的美元危機(jī)，那么勢(shì)將動(dòng)搖美元在國(guó)際貨幣體系中不可替代的龍頭地位。

　　有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，這次美國(guó)的金融危機(jī)只是虛擬經(jīng)濟(jì)出了問題，并未損害到美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面仍然良好。這種觀點(diǎn)其實(shí)十分幼稚。金融是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的血液系統(tǒng)，血液系統(tǒng)阻塞不暢，必然會(huì)影響到整體國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。

　　總之，美國(guó)的金融危機(jī)正在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)擴(kuò)展蔓延，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退已不可避免，美國(guó)政府采取的一切救市措施能否避免美國(guó)陷入深度經(jīng)濟(jì)衰退仍有待觀察。

　　問題雖然起源于美國(guó)，卻影響到了其他發(fā)達(dá)國(guó)家。因?yàn)樵S多金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買了次貸產(chǎn)品，同時(shí)，其他國(guó)家也存在著房地產(chǎn)泡沫，比如，愛爾蘭、英國(guó)和奧地利等國(guó)家的房地產(chǎn)價(jià)格一度曾高出長(zhǎng)期均衡價(jià)格20%～30%，人們信心不足，想把錢從金融機(jī)構(gòu)中取出來(lái)，導(dǎo)致了更多的危機(jī)。

　　其結(jié)果是，發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)入了劇烈的衰退期，這已經(jīng)成為民間機(jī)構(gòu)和官方機(jī)構(gòu)的共識(shí)。據(jù)預(yù)測(cè)，美國(guó)、歐洲和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家在2009年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能是零或是負(fù)增長(zhǎng)。

　　發(fā)展中國(guó)家：反周期干預(yù)

　　至于對(duì)發(fā)展中國(guó)家的影響，首先會(huì)體現(xiàn)在出口的減少上，其次是投資資金來(lái)源急劇減少，商品價(jià)格下跌。

　　發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的減速，“可能會(huì)加劇危機(jī)的第二輪效應(yīng)”。

　　這是因?yàn)椋�前幾年�?jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，導(dǎo)致投資增加，在經(jīng)濟(jì)減速的情況下，首先，發(fā)展中國(guó)家的“半拉子”項(xiàng)目有可能增加，這可能導(dǎo)致銀行的呆壞賬增加，并有可能引發(fā)銀行業(yè)危機(jī)。同時(shí)，已經(jīng)完工的項(xiàng)目也可能出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩。未來(lái)很可能出現(xiàn)全球性的經(jīng)濟(jì)衰退，很多國(guó)家一起爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

　　當(dāng)務(wù)之急是防止金融部門的崩潰，果斷迅速全面地防止銀行部門出現(xiàn)垮臺(tái)、人們失去信心出現(xiàn)擠兌。同時(shí)，要以貨幣政策和財(cái)政政策來(lái)確保經(jīng)濟(jì)不要出現(xiàn)硬著陸，讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率維持在較高的水平。

　　在商品價(jià)格下跌和通貨緊縮的情況下，政府應(yīng)當(dāng)放松銀根來(lái)推動(dòng)有比較優(yōu)勢(shì)的部門產(chǎn)業(yè)升級(jí)的投資，貨幣政策當(dāng)局可以采取寬松的貨幣政策，降低利率和存款準(zhǔn)備金率，支持企業(yè)投資，投資增加了，經(jīng)濟(jì)就可以由投資來(lái)拉動(dòng)繼續(xù)增長(zhǎng)。

　　同時(shí)，在財(cái)政政策方面，要為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和升級(jí)提供支持。前幾年，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)過(guò)高速增長(zhǎng)后，電力交通和運(yùn)輸?shù)确矫婷媾R瓶頸，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)放緩，正是突破這些瓶頸的好時(shí)機(jī)。此外，社會(huì)保障、教育和醫(yī)療方面也要加大投資力度。

　　關(guān)鍵是采取反周期的干預(yù)，從而保護(hù)經(jīng)濟(jì)的基本面。一般情況下，發(fā)展中國(guó)家如果發(fā)生金融危機(jī)，低收入群體將面臨最大的傷害，所以，應(yīng)該防止發(fā)展中國(guó)家的金融危機(jī)轉(zhuǎn)化為人的生存發(fā)展危機(jī)。

　　同時(shí)，政府應(yīng)當(dāng)仔細(xì)權(quán)衡貨幣政策的目標(biāo)是否應(yīng)該包括控制資產(chǎn)價(jià)格的膨脹。通常，貨幣政策的目標(biāo)是穩(wěn)定物價(jià)，但幾乎每一次危機(jī)都是資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂之后引發(fā)的。

　　每個(gè)國(guó)家必須更為迅速地達(dá)成對(duì)于危機(jī)調(diào)整成本的共識(shí)，發(fā)達(dá)國(guó)家不能通過(guò)增加貿(mào)易壁壘或降低援助來(lái)加劇危機(jī)，對(duì)于全球性危機(jī)的反應(yīng)必須是系統(tǒng)的、全面的、堅(jiān)決的和合作的，同時(shí)，金融監(jiān)管應(yīng)該與金融創(chuàng)新齊頭并進(jìn)。

　　對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，應(yīng)持審慎樂觀態(tài)度。中國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)有三道防線：一是充足的外匯儲(chǔ)備，二是仍實(shí)行資本管制，三是財(cái)政收入比較高，有能力實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策。

　　中國(guó)如果能夠維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)，將是對(duì)世界最大的貢獻(xiàn)。

　　IMF、世行救市“家底”

　　IMF可以為面臨金融危機(jī)或支付危機(jī)的發(fā)展中國(guó)家提供資金，以援助那些面臨支付困境的國(guó)家，抵消因?yàn)槊耖g資本流入減少而帶來(lái)的困難。但I(xiàn)MF可以貸款的數(shù)量有限，約2000億美元。

　　不過(guò)，擁有大量外匯儲(chǔ)備的國(guó)家可以向IMF提供資金。

　　日本有將近1萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備。2008年10月在IMF年會(huì)上，日本財(cái)政部長(zhǎng)提出一個(gè)建議，說(shuō)可以拿出2000億美元借給IMF作后備資金。

　　除了IMF，世界銀行是另一個(gè)主要的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)。

　　世界銀行的主要任務(wù)是幫助發(fā)展中國(guó)家發(fā)展經(jīng)濟(jì)，為其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和社會(huì)性投資提供資金支持和人道主義援助，給低收入的人提供最低的生活保障。

　　另外，世行下屬的國(guó)際開發(fā)協(xié)會(huì)(IDA)，2007年總計(jì)募集到了420億美元資金，在未來(lái)3年內(nèi)可以動(dòng)用，給低收入國(guó)家提供人道主義援助。

　　而世行下屬的國(guó)際復(fù)興開發(fā)銀行(IBRD)主要針對(duì)中等發(fā)展中國(guó)家的商業(yè)性貸款，2007年的貸款總額為135億美元，2008年可以增加1倍甚至更多。

　　目前世界銀行資本金充足、信譽(yù)好，大家對(duì)世界銀行有信心。2008年9月，世界銀行發(fā)行了15億美元的三年期債券，收益率比倫敦拆借市場(chǎng)基本利率低40%，但在不到7個(gè)小時(shí)的時(shí)間被搶購(gòu)一空。

　　危機(jī)五點(diǎn)啟示

　　反思此次國(guó)際金融危機(jī)的教訓(xùn)，全球的經(jīng)濟(jì)管理者可以獲得五個(gè)啟示：

　　第一，貨幣政策要考慮是否將穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格納入調(diào)控視野。經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生，往往與資產(chǎn)價(jià)格泡沫和泡沫破滅有關(guān)。

　　第二，金融監(jiān)管應(yīng)與金融創(chuàng)新齊頭并進(jìn)。此次危機(jī)的發(fā)生，與上世紀(jì)80年代以來(lái)的金融自由化和金融創(chuàng)新風(fēng)潮相關(guān)。未來(lái)應(yīng)一方面鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，一方面提高金融監(jiān)管能力，缺一不可。

　　第三，對(duì)全球性危機(jī)的反應(yīng)必須是系統(tǒng)的、全面的、堅(jiān)決的和合作的。2008年9月初美國(guó)讓雷曼兄弟公司破產(chǎn)是一個(gè)很大的失誤，因?yàn)槿藗儾恢�道政府�?huì)不會(huì)救其他金融機(jī)構(gòu)，于是就會(huì)把錢抽出來(lái)，結(jié)果造成更多金融機(jī)構(gòu)發(fā)生危機(jī)。

　　第四，全球金融問題要以具有創(chuàng)造性的新的多邊方案來(lái)解決。危機(jī)暴露了現(xiàn)存國(guó)際金融體系的缺陷，國(guó)際社會(huì)需要坐下來(lái)討論改革布雷頓森林體系，國(guó)際貨幣基金組織等多邊國(guó)際機(jī)構(gòu)也可能要改組。

　　第五，防止金融危機(jī)演化為“人的生存發(fā)展危機(jī)”。金融危機(jī)令發(fā)展中國(guó)家面臨巨大挑戰(zhàn)，尤其是那些國(guó)家中的低收入人群，經(jīng)濟(jì)增速下滑可能給他們帶來(lái)“生存發(fā)展危機(jī)”。

　　(摘自《商界》)