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　　一個是產品囊括黑電和白電在內的全能家電企業，一個是主要靠經營豆漿機的小家電企業，您覺得誰更值錢？相信很多人會毫不猶豫地選擇前者。

　　總市值代表了公司的價值，您覺得全能家電企業的總市值大，還是豆漿機企業的總市值大？相信很多人還是會選擇前者。

　　但事實上，作為國內豆漿機老大的九陽股份(002242，收盤價44.10元)的總市值早已遠遠超過四川長虹、TCL集團等國內大型家電企業，如果按照12月22日九陽股份收盤價49元計算，總市值甚至超過了家電業老大青島海爾。

　　九陽股份估值高得有些離譜

　　九陽股份是生產廚房小家電的專業企業，其主營產品為豆漿機，同時公司還兼營電磁爐、榨汁機、紫砂煲等產品。公司的豆漿機目前在市場處于壟斷低位，市場占有率達到80%以上。而青島海爾是全球家電行業龍頭企業，根據相關統計數據顯示，公司各項產品數據遠遠高于競爭對手，穩居行業第一。

　　按昨日收盤價計算青島海爾和九陽股份的總市值分別為121.40億、117.75億。雖然兩者市值不相上下，但一個是家電行業的老大，一個卻只是豆漿機單一產品的老大，總市值如此接近還是讓人多少有些驚訝。12月22日青島海爾的總市值為128.64億元，如果按照22日九陽股份的收盤價49元計算，總市值達到130.83億，其總市值甚至超過了海爾！

　　不僅如此，九陽股份的總市值在家電板塊的排名中十分靠前，遠超一些大型家電企業。截至昨日收盤，TCL集團的總市值為73.45億，四川長虹的總市值為64.73億，九陽股份的總市值幾乎是四川長虹的兩倍。

　　同為小家電生產企業的蘇泊爾、德豪潤達、伊立浦的總市值也遠遠低于九陽股份，蘇泊爾的總市值不到九陽股份的一半，而德豪潤達、伊立浦的總市值僅為其十分之一。

　　可見，無論是縱向比較還是橫向比較，九陽股份的總市值都顯得有些“離譜”。“市值上百億！豆漿機難道比彩電、冰箱、空調還值錢？”一位股民表示十分不解。

　　去年，中國石油(601857，收盤價10.45元)曾榮獲全球總市值第一的“桂冠”，工商銀行(601398，收盤價3.68元)也曾是全球總市值第一的銀行，超過美國花旗銀行。但現在看來，榮獲總市值第一的時候正是兩家公司市值泡沫快要破滅的時候。以我國目前的經濟實力，相信大多數人不會天真地認為工商銀行總市值超過花旗，就代表工商銀行是世界第一銀行。

　　那為什么會出現這類總市值世界第一的情況呢？毫無疑問，那是因為當時對中國經濟增長的樂觀預期。同理，九陽股份的總市值能接近甚至超過家電老大青島海爾，也是因為市場的“樂觀預期”。

　　成長性很難超出市場預期

　　《每日經濟新聞》記者查閱了九陽股份上市以來券商的研究報告，大多數券商都是給予 “買入”、“增持”、“強烈推薦”評級。大多分析師都十分看好九陽股份的成長性。

　　在許多對九陽股份的成長性分析中，看上去都非常美。按照樂觀的說法，家用豆漿機的成長空間很大，2007年公司豆漿機的銷量不足500萬臺，按照九陽股份立志做到“每家一臺豆漿機”的偉大設想，后面的空間確實還很大，并且九陽股份還涉足了商用豆漿機領域，公司前途似乎不可限量。

　　“如果資產盈利能力不強，資產有幾百個億也沒什么用？基金主要是看好我們優秀的成長性，總市值比長虹高，我覺得很正常。”九陽股份的一位工作人員這樣解釋。

　　根據公司的財務報告顯示，九陽股份成長性確實不錯，但是基于成長性的高溢價還是有些令人擔憂。首先，豆漿機的技術壁壘并不高，前期美的集團宣布進入豆漿機行業，雖然短期內九陽的壟斷地位尚可維持，但憑借美的的資金實力、品牌效應、渠道網絡，未來豆漿機市場究竟“鹿死誰手”，估計還難下判斷。其次，公司電磁爐、開水煲等銷售收入占當期營業收入的比例逐漸下滑。根據在零售店調研，九陽其他小家電產品的差異化、性價比表現一般，小家電的競爭十分激烈注定這塊業務盈利能力不會太強。最后，豆漿機是公司的“王牌”，但記者在股吧中發現一段投資者去家電賣場“蹲點”的經歷，該投資者從早晨9點到下午6點，發現九陽的產品一件都沒有賣出去。雖然這僅是一個個案，但也說明了豆漿機銷售并非那么“火爆”。

　　“總市值是有些偏高了，主要是大家對它的成長性有較高的預期，如果業績一直超預期，自然估值就被推高了。”一位不愿意具名的家電行業分析師這樣告訴 《每日經濟新聞》，“但目前的估值已經超過我的預期了，反正以現在的股價，我是不會給投資者推薦的。股價上漲的因素很多，基金買得很多就是其中一個很重要的原因。”

　　根據公司三季報顯示，前十大流通股東中全部都是基金，其中買入最多的是南方成份精選，共持有591.93萬股，占流通盤比例為8.83%；排名第二的博時主題行業持有510萬股，占流通盤比例為7.61%；其余基金持股數量占流通盤比例都在2%以上。(崔丹)