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　　話題緣起

　　11月27日，由金融業和地產業兩輪驅動的迪拜世界陷入了近600億美元外債的泥潭。全球股市為之“傾倒”數日。

　　迪拜，這個用世界各國的資本在沙漠上堆積起來的“經濟奇跡”，在金融危機一周年之后，在各方認為全球經濟復蘇回升的態勢下，竟無力地倒在沙灘上，全球經濟復蘇前景也被蒙上陰影。而那些以舉債度日的危險做法再次引起各方的警惕。我們必須清醒地看到，迪拜危機的發生，根本上而言是房地產泡沫和金融泡沫雙重打擊的結果。近10年來，迪拜的房地產吸引了包括歐美、亞洲娛樂圈、體育界明星、富商在內的大量投資，以溫州炒房團為首的中國商人也參與其中。地產業已經成為迪拜的支柱產業。

　　而在中國，經過最近10年的發展，地產經濟也已成為各地的產柱產業，更是中國經濟復蘇的主力軍。房地產業在宏觀經濟中的地位過重，會不會出現像迪拜危機這樣的房地產泡沫，中國應該從中吸取什么教訓？我們邀請了4位專家，對此做分析。

　　兩泡沫同時破

　　NBD：“迪拜奇跡”為何會突然演變成一次危機，這次危機的實質是什么？

　　何志成：迪拜危機是由于金融泡沫和房地產泡沫的同時破裂所造成的。這其中就是過分追求高風險投資和產業資本過分集中于房地產，一旦房價下跌，泡沫破滅就引發了危機。

　　陳國強：在迪拜危機中，有兩點值得注意：第一點是這次危機源自一家公司——迪拜世界公司的債務危機，這個公司是一家半國有半市場性質的企業，從某種程度上，是政府在為它的融資做擔保。同時，在當地市場上，它所占的市場份額是相當大的，雖然我國也有不少壟斷性企業，但從這個意義上講，跟迪拜世界公司不是一個重量級的。

　　第二點，在迪拜的經濟增長模式中，房地產開發是外在形式，卻是這個城市的主導產業——現代服務業、旅游業的重要載體。在房地產開發過程中，迪拜吸引了來自全球的熱錢，資金來源十分廣泛。所以，一旦這家公司出現問題，不僅會使整個迪拜經濟元氣大傷，也會像“多米諾骨牌效應”一樣，波及到其他國家和地區。

　　NBD：中國的房地產對經濟發展和當前經濟復蘇的作用也十分重要，相比之下，中國的經濟增長和房地產市場發展模式與迪拜的有什么不同？

　　牛鳳瑞：兩者的經濟增長模式是不同的：迪拜是在沙漠上建設綠洲，人為建造城市，屬于石油替代性經濟；中國經濟則伴隨著工業化和城市化進程，內在動力十分強大，這決定了中國經濟的相對安全性。

　　陳國強：迪拜的房地產市場很單一，基本上可以說就是一家公司在起決定性作用。中國房地產市場有很強的區域性，一線城市與二三線城市、東部地區與中西部地區的市場表現差異很大，所以我們在市場調控時通常也很謹慎，需要考慮到各地的不同情況。

　　同時，與迪拜世界公司不同，中國房地產市場的資金主要來自于國內銀行貸款，相對穩定。這決定了一旦市場出現問題，它波及的范圍比較小。

　　改革土地財政

　　NBD：迪拜是靠房地產拉動經濟，中國房地產行業同樣也對經濟增長有較大的拉動作用，從迪拜危機中，我們應該借鑒什么？

　　張之驤：這次危機有很突出的一點，是在順經濟周期時，利率低，流動性多，會出現很多泡沫，體現在房地產，也體現在股市。那么，貨幣當局應該掌握好宏觀政策，其中資金流動的次數反映出的經濟總量非常重要，還要考慮到外部資金流入起到推波助瀾的作用。

　　從國際層面來講，國際貨幣基金組織及各個經濟體，對主要儲備貨幣的發行、匯率的走勢都要有冷靜的分析。

　　而經濟體本身，投資大戶都是機構投資者，他們不能完全順著經濟周期去做，不然可能相當被動。這次危機中，他們應該負相當大的責任，危機的買單者也應該是他們。

　　而我們目前的投資產品很少，利率被管制，銀行幾乎只靠利差盈利，自從政府刺激政策出來之后，很多資金又轉到房地產。

　　牛鳳瑞：我們在分析中國經濟和房地產市場過程中，有一種傾向，就是過度解讀國外經濟變動對中國的影響，似乎其他國家在經濟發展中遇到的問題，中國就一定會遇到，其他國家房地產市場出現的問題，中國也一定會出現。

　　我認為，迪拜危機不會對中國產生太大的影響，中國也不會發生類似的危機，但有兩個問題值得我們警惕：一是我國的房地產市場發展更多依賴政策調控，我們要注意調控政策的科學性，使政策能夠尊重市場規律，適應現階段的經濟發展要求；二是我國的市場經濟體制還不夠完善，產品質量問題、捂盤囤地問題、市場秩序問題等都存在，需要進一步加強監管。

　　陳國強：如果一個國家的經濟發展過分依賴某個產業，那么這種發展模式很容易出問題。中國不可能發生類似的危機，但從迪拜危機中，我們可以借鑒的是應該培育更多的經濟支柱，使拉動經濟增長的動力更加多元。

　　在我國很多地方，房地產業是支柱產業，“土地財政”也成為當地財政收入的重要部分，這種現象不僅催生了房地產市場的大量問題，也不利于當地的經濟發展，亟須改變。