雖然今年3月份及第一季度的宏觀經濟數據要到明天才正式發布，但是，市場、學界和媒界對其關注之密切，可能已經超乎官方的預期。
昨日，國內外各路媒體攜專家及市場人士如此爆炒：統計局即將發布的這組新數據——包括GDP、CPI和固定資產投資增速等超過“警戒線”的可能性都極大。
本報記者昨日從有關渠道獲悉，今年第一季度，我國城鎮固定資產投資同比增速達到25.3%，超過了前兩個月的23.4%。單從這個最新數據本身來看，一季度固定資產投資已經出現了反彈。
“一季度的投資增幅如此之高，超出了預期。”國家發改委宏觀經濟研究院的一位研究員就此接受記者采訪時說，調控投資增速的有效手段除了行政性手段，還有利率，“如果一季度的GDP和CPI也同樣行至高位，那么出臺新的緊縮性貨幣政策也不是不可能”。
加息腳步再次漸行漸近？
就在近兩天來各界的激辯聲中，我們不難聽見這樣的強烈預期：加息或者其他緊縮性貨幣政策面臨再次“出手”的關口。其中，渣打、花旗、中金、美林等諸家投行都將央行再次加息的時間窗口指向了二季度。
對于摩根大通所作出的5月份可能再次加息的大膽預測，有分析人士進而推測，根據央行歷來“一個月不連續出臺重大調控政策”的習慣，并鑒于昨日剛剛正式實施新的存款準備金率、一個月前剛剛提高利率等現實，在本月剩下的近半月時間內再次加息的幾率不大，因此，加息的第一個敏感“時間窗口”可能會在“五一”長假期間。
但也有對上述“程式化”推斷持異議的觀點。銀河證券的一位分析人士在接受記者采訪時表示，現在央行出臺政策并不是如同市場預期的那樣“按部就班”，央行制定和發布貨幣政策的獨立性越來越強，越來越難以捉摸，“弄不好周四統計局發布新數據，周五央行就順手出擊呢”。
中信銀行的一位投資經理認為，眼下刻意地去追求與央行“同拍”沒有實質性意義，關鍵要看政策層面是不是有繼續緊縮的必要性和可能性。他認為，再次加息不過是個時間點上的問題。
“現在公布的宏觀經濟數據表明，通貨膨脹率超過稅后存款利率為負；另外，數據顯示信貸和貨幣增速呈現持續上升趨勢，為投資的反彈提供了資金上的支持。而信貸增長過快、通脹抬頭導致負利率不利于宏觀調控的鞏固和資本市場的發展。”因此，中國國際金融公司首席經濟學家哈繼銘認為，再次加息有助于鞏固宏觀調控成果。
此外，亞洲開發銀行駐中國代表處首席經濟學家湯敏也認為，由于目前國內資金流動性仍然較高，CPI指數也較高，通貨膨脹的威脅仍然存在，此外，無論是資本市場還是房地產的價格都上漲過快，而加息有助抑制它們過快上漲。
不過，在國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松看來，歷次加息實際上只體現了央行在貨幣政策工具選擇上的多樣化，并不能借此解決實際性問題，因此央行繼續加息的空間已不大。
資產通脹迫使再加息
“從CPI的角度來看，糧價走勢仍是今年國內物價走勢面臨的最大不確定因素。另外，目前非食品價格的漲幅也在擴大，主要是水電油氣等資源價格的上漲具有可持續性。因此，今年推動CPI上漲的力量可能會呈現更加多元化的格局。”
中國社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任楊濤認為，如果今年一季度的CPI數據持續保持高位(如3%)，那么，央行出臺加息政策就真正具有現實可能性了。他說，央行多位高官近來屢次公開表示對通貨膨脹壓力的擔心，在客觀上進一步增強了市場的加息預期；此外，近日股市的火爆態勢也令加息的呼聲節節高漲。
“就央行當前的貨幣政策目標來看，雖然控制通貨膨脹目標的權重在增加，但仍包括了經濟增長和匯率穩定等其他目標，在一定程度上增加了對貨幣政策效果判斷的困難。”因此北京大軍經濟研究中心主任仲大軍認為，除了CPI之外，央行利率政策所關注的還有資產泡沫、投資與信貸擴張等問題。
根據央行此前公布的新數據，一季度新增貸款已接近去年全年新增貸款量的一半。仲大軍進而認為，資產通脹是當前通貨膨脹的新主題，因此利用利率手段及時有效地擠兌源自信貸領域、證券領域的資產泡沫顯得十分必要。
記者注意到，昨日滬市已經順利躍上3600點的高位，從市場層面看，“山雨欲來”的警覺已經在機構投資者和散戶間加速滋生和蔓延。專家指出，投資者對于政策的高度敏感性，從側面反映出了市場中大量資產的非理性繁榮，“如果投機的動因蓋過了投資本身，那么越多的資金流入資本市場，越多的泡沫就會隨之產生，通過加息和提升幣值的方式，有助于阻擊外部及內部流動性的泛濫，遏制資產通脹所可能帶來的危害。”
需防加息后遺癥
就在投資者對央行后期將繼續采取緊縮貨幣政策憂慮重重之時，央行行長周小川近日坦陳：由于目前既要解決流動性過剩問題，又要應對潛在通脹，因而央行金融宏觀調控的難度大大增加。
受訪專家也認為，加息雖然能在短時間內拉下飆升的CPI，使物價回歸平穩，但是過于頻繁地使用這把重斧，其弊端也不容小覷。
“就投資與信貸來看，今年二者的反彈壓力仍不容忽視。”楊濤分析說，通過加息來提高資金成本，抑制企業內生的投資需求，確實符合調控邏輯，但同時仍需注意，利率政策難以從根本上解決投資與信貸擴張壓力。
“從資產泡沫的角度來看，導致房地產市場和股票市場泡沫的公認原因是流動性過剩，而過剩的資金則是來源于外部投機資本和外貿順差持續過高所造成的巨額外匯投放。然而在當前特殊背景下，利率政策對于控制流動性的作用顯然并不大。”楊濤說，造成房價泡沫的因素，根本上在于土地、財政分權、市場規范程度等制度性原因，這些都不是簡單的貨幣價格政策所能解決的。
專家指出，在緊縮性貨幣政策出臺之后，需要對其效用進行評估，方可繼續判斷是否需要繼續加碼——此前央行以穩定房價為目的出臺的貨幣政策，顯然都收效甚微乃至有負作用；而對于股票市場來說，加息必然會對股市造成沉重打擊，如果再次出現加速下滑的股市，對社會以及經濟產生的負面影響是不可忽視的。(鄭春峰）
