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　　面對突如其來汶川特大地震災害以及規模龐大的災后重建工作，央行金融調控政策或面臨抉擇。

　　災后重建拉動信貸剛性增長

　　據專家預測，四川汶川地震災后重建投資總體分為三個階段展開：第一階段是恢復性重建階段，資金投入大約需要3000億元人民幣；第二階段即2008年下半年以后的整固性重建階段，這個階段的城市建設、路橋設施、危舊房改造以及農村居住設施的改善，“高起點、高標準”有望成為主旋律，資金投入約需8000至10000億元人民幣；第三階段，也就是2009年底以后的提升性重建階段，預計還需要投入5000億元人民幣。

　　上述救災及災后重建的需求將拉動投資的增長，使得2008年下半年固定資產投資可能大幅度上升。為保證災后重建的資金需求，目前從央行至各大金融機構均已行動起來，將信貸資金向災區敞開供應。

　　目前，雖然各行的抗震救災以及災后重建貸款額度尚無具體的數字，但總體原則已經明了，即“只要是涉及災后重建、用于救災的貸款，都會盡量滿足。”這充分表明，在未來一段時間，商業銀行用于災后重建的信貸供給額度會剛性增長，而且會持續不斷。

　　央行調控政策或靈活調整

　　這場突如其來的地震災害，迫使央行不得不在金融調控政策的力度選擇方面有所調整。

　　從緊貨幣政策應當繼續堅持。盡管2008年第1季度金融調控政策效應明顯,但剛剛出爐的金融數據顯示, 4月末，金融機構人民幣各項貸款余額27.96萬億元，同比增長14.7%，增幅比2007年末低1.4個百分點，比3月末低0.08個百分點。貨幣供應量增長16.94%。市場貨幣流通量(M0)余額為3.08萬億元,同比增長10.7%。1-4月凈投放現金415億元,同比少投放327億元。因此, 控制物價上漲、抑制通貨膨脹仍然是當務之急，應放在更加突出的位置。

　　當前從緊貨幣政策的具體操作需要考慮更多復雜因素

　　首先應確保經濟平穩較快增長。在新的環境和紛繁復雜的形勢面前，金融調控政策不應一味指向緊縮，而要兼顧平衡。因為，平穩較快增長仍是諸多矛盾中的關鍵點，沒有平穩較快增長的保證，化解外部環境風險和較好完成災后重建工作都將更加困難。

　　其次，還要考慮各種助推因素的影響。美國經濟衰退的速度比預期要更快；受美國經濟影響世界經濟增長將放緩；人民幣匯率在不斷升值；2007年底和2008年初出臺的貨幣政策的時滯效應也在日益顯現；再加上年初南方大部地區的雨雪冰災和目前四川汶川遭受的強震災害，這些新情況和突發因素，已經使原有的金融調控的政策基礎和環境發生了一定程度的改變。

　　再次，從緊政策應因地制宜。國內有些專家表示對從緊政策擔憂也不無道理，當從緊政策成功避免了經濟“過快”向“過熱”演變后，宏觀經濟是否會陷入低迷，從而導致增長乏力，同時通脹依舊存在，是否將形成“滯脹”？正如央行貨幣政策委員會委員樊綱不久前提出的那樣，目前國際、國內形勢發生了變化，應當根據實際情況在政策的方向和力度方面進行及時調整。

　　緊中有活應成政策核心

　　由于近期內外部環境的變化，特別是四川汶川發生了強震災害，現有的金融調控政策也需要相機抉擇，靈活應對。

　　從緊貨幣政策基調不變但應增加彈性。從緊政策既然已經提出，從政策穩定的角度看，可以延續，但應保持彈性。準備金率應該視外貿順差的增減而靈活處置，不能一味地提升，要區別對待。對受災嚴重地區的金融機構可暫不提高存款準備金率。利率政策應該視中美利差情況斟酌使用，在目前美國大幅減息，中美利差逆轉情況下，應該慎用加息工具。2008年以來，盡管CPI持續在高位運行，但央行在使用金融調控政策工具時還是避開了加息工具，這種決策是非常英明的，未來一段時間仍應繼續堅持。

　　做好災后重建下的信貸政策支持工作。堅持“有保有壓”，在把握信貸規模的前提下進一步優化信貸結構。要特別對抗震救災和災后重建的信貸有一定的政策傾斜。比如加大對受災地區的信貸投入，增加支農再貸款和再貼現，對川內金融機構的再貼現、頭寸再貸款等需求可不受限額限制等。但要堅決反對那些借支援災區災后重建之名，隨意亂開信貸口子，進行違規放貸或轉移資金用途的行為，這些行為一經查實應嚴懲不貸。

　　匯率政策保持升值幅度和速度。不要過分迷信和夸大匯率政策對通貨膨脹的治理能力，要更多地考慮到匯率提升對FDI和我國低成本出口競爭優勢的不可逆的負面作用。由于我國經濟發展的不平衡，可能還需要保持低成本競爭優勢很長一段時間，從而推動中西部剩余勞動力的釋放。(王勇 中國人民銀行鄭州培訓學院教授)