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　　招商證券有關(guān)人士介紹，招商證券自2005年開始進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)相關(guān)的準(zhǔn)備，一直有專門的業(yè)務(wù)人員和技術(shù)人員進(jìn)行業(yè)務(wù)籌備，參加了交易所和登記結(jié)算公司組織的歷次聯(lián)網(wǎng)測試，為該業(yè)務(wù)獲批后的開展進(jìn)行了充分準(zhǔn)備。

　　“目前，招商證券建立了融資融券柜臺交易系統(tǒng)，融資融券業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)，融資融券風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)和融資融券網(wǎng)上交易系統(tǒng)等技術(shù)系統(tǒng)。”

　　據(jù)國金證券研究報(bào)告預(yù)計(jì)，融資融券初期，券商用于融資的規(guī)模將占到凈資本的30%-50%，第一批券商用于融資的規(guī)模將達(dá)到400億-600億；第二批券商很快將獲得試點(diǎn)資格，融資業(yè)務(wù)的開展將為市場輸血600億-900億。

　　安信證券首席行業(yè)分析師楊建海則認(rèn)為：從中國臺灣的經(jīng)驗(yàn)來看，融資余額和股市市值的比例最高點(diǎn)為接近5%，出現(xiàn)在1999年，平均水平在2%左右。目前內(nèi)地股市流通市值為15萬億元，如果也按照2%來測算的話，那么這個(gè)市場的平均資金需求為3000億元，相當(dāng)于2009年證券行業(yè)凈資本的80%，因此如果只是試點(diǎn)券商投入凈資本的20%，總體來說需求應(yīng)該不是問題。從中國臺灣經(jīng)驗(yàn)來看，融資的余額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于融券余額，融券最多只相當(dāng)于融資余額約50%，大多數(shù)時(shí)候融資余額是融券余額的10倍以上。

　　融資融券對券商平均增量貢獻(xiàn)僅為3.1%？

　　據(jù)了解，券商在融資融券業(yè)務(wù)中的盈利模式主要包括：融資利差、融券手續(xù)費(fèi)、交易傭金，以及可對融資融券賬戶收取賬戶管理費(fèi)。

　　“融資融券業(yè)務(wù)會增加公司二級市場的傭金收入，提供較為穩(wěn)定的利息收入。”招商證券有關(guān)人士介紹，“同時(shí)，融資融券業(yè)務(wù)對于完善產(chǎn)品體系、提高客戶服務(wù)品質(zhì)、提升公司的競爭力也都有積極的促進(jìn)作用。

　　申銀萬國證券最新研究報(bào)告稱，國內(nèi)券商融資融券試點(diǎn)初期的融資利率水平大致位于7%-8%，對試點(diǎn)券商業(yè)績的影響大致平均位于9%-15%.

　　而楊建海則分析認(rèn)為：融資融券對試點(diǎn)券商平均增量貢獻(xiàn)為3.1%.其設(shè)定的分析模型起點(diǎn)是，假設(shè)各家券商將凈資本的20%投入試點(diǎn)。中信證券和廣發(fā)證券凈資本和凈資產(chǎn)的比例為60%和65%，其它的為85%；該部分投入試點(diǎn)資金收益率比閑置時(shí)高出6個(gè)百分點(diǎn)；有效稅率為25%；試點(diǎn)從4月份開始，為今年貢獻(xiàn)9個(gè)月的利潤。“經(jīng)過測算，利潤貢獻(xiàn)最為明顯的第一批試點(diǎn)券商為海通證券，其次為光大證券，平均增量貢獻(xiàn)為3.1%.”

　　興業(yè)證券則認(rèn)為融資融券“對券商業(yè)績增厚作用明顯”，可以為券商新增兩塊業(yè)務(wù)收入：一是資金拆借的利息收入。二是融資融券的交易傭金收入。融資融券業(yè)務(wù)對于傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有部分替代作用。假設(shè)融資融券的交易傭金為2‰，杠桿率為2；傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率為1‰，無杠桿。經(jīng)測算，本年度中信證券、海通證券、廣發(fā)證券、光大證券的EPS將分別增厚0.06、0.05、0.08及0.08元。

　　但是，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出的同時(shí)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)也在慢慢下滑。楊建海分析，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入面臨來自日均交易額和傭金率兩個(gè)方面的挑戰(zhàn)。截至2010年3月19日，股票日均交易額為2000億元，較去年下降約10%.2009年，全行業(yè)傭金率為1.3‰，較2008年下降20%，“經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下降20%是概率較大的事情。”“2010年證券行業(yè)營業(yè)收入可能會下降25%左右，凈利潤的下降幅度會超過25%.新業(yè)務(wù)對利潤會有3%左右的增量貢獻(xiàn)，和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的下降幅度相比，新業(yè)務(wù)難以彌補(bǔ)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的下降。(梁永建)