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　　(聲明：刊用《中國新聞周刊》稿件務經書面授權)

　　貨幣緊縮政策不放松，則A股難由綠轉紅

　　★ 本刊記者/孫春艷

　　城門失火，殃及池魚。

　　6月8日，央行上調存款準備金率1個百分點以后，中國A股在一周內滬深兩市股指的跌幅分別高達13.84%和15.32%，滬指從3329點最低下探至2865點。6月17日，滬市10連陰，一路跌破2800點，收于2794.75點。

　　“這次準備金上調力度較大，這意味著貨幣政策的緊縮決心不會放松，也再次強化從緊政策導向。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對《中國新聞周刊》記者說。

　　從2007年至今，央行已15次上調準備金，銀行存款準備金率達到17.5%的歷史高點。

　　股指下跌導火線

　　自今年4月24日證券(股票)交易印花稅稅率由現行的3‰調整為1‰以來，中國A股雖等來久違的政策利好，但并未出現長期向好的格局，反而一直在3300點上方展開拉鋸戰。

　　國際油價的上漲，被指為此次全球股市暴跌的元兇之一。6月6日，紐約商品交易所在盤后電子交易中，紐約油價一度達到創紀錄的139.12美元的歷史新高。6月2日至6月6日，美國道瓊斯指數暴跌暴漲，并帶動歐洲和亞太等股市大幅波動。

　　與此同時，越南近期發生高達25.2%的通貨膨脹，其股市也折腰跌損，越南盾隨美元走勢疲軟，并且出現大量國際資本外逃。這引起人們對于亞洲金融危機的記憶復蘇，并產生持續恐慌。

　　國際壓力之下，國內通貨膨脹率依舊維持較高的水準。6月12日，中國國家統計局公布的5月宏觀經濟數據顯示，5月份中國CPI為7.7%，比4月的8.5%略有回落，但5月PPI同比上漲8.2%，創下43個月新高。若PPI漲幅繼續上升，將對CPI有直接的推高作用。

　　“央行突然大幅上調準備金，令此種悲觀預期加劇，成為持續下跌的導火索。”中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求對《中國新聞周刊》記者說。理由是，如果市場處于上漲趨勢中，任何利空都是買進的機會，而在下跌趨勢中，一根稻草足以壓死一匹駱駝，而第15次上提準備金率就是這最后一根稻草。

　　“上調準備金是實行緊縮的貨幣政策的一種方式，其作用絕非中性的，而是一種較為厲害的結構性貨幣政策，首先會影響上市公司中的銀行股，他們在股市中比重很大，多數為績優藍籌。其次還會嚴重加劇人們對更加緊縮政策的預期。”吳曉求說。

　　至6月8日央行上調存款準備金率1個百分點后，中信銀行與建設銀行聯手跌破發行價，14家A股上市銀行股中，跌停者高達8家，其余6家跌幅也均在7.75%～9.97%之間。

　　“央行大幅上調準備金令目前中國A股的嚴重性超乎想象。”經濟學家韓志國對《中國新聞周刊》記者說。他認為，1997年香港回歸，在這一重大利好的促動下，股市達到500%的漲幅。此次百年不遇的北京奧運運會召開，至少應該有50%的漲幅。A股的奧運上升周期就在眼前，結果上調準備金率這一政策令市場信心喪失殆盡。

　　吳曉求和韓志國皆認為，中國確立貨幣政策在考慮經濟增長、通脹的同時，資本市場也應該作為一個重要因素考慮進去。

　　“堅定不移地緊縮貨幣(主要是提高存款準備率)、壓住物價，是完全科學的決策。其實，相較于13億人口的物價而言，股價已是相對次要的了。”董登新卻認為，世界性通貨膨脹的確是當今國際社會需要共同面對的一場大災難；對于擁有13億人口的中國而言，穩定物價尤為重要，穩住物價就是保障民生。

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