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　　近期反彈停頓的起因還是未來趨勢的演變動力主要取決于三方面因素的影響：一是宏觀經濟及政策的變數，二是業績增長的持續性，三是動蕩格局的維穩效用。從目前來看，上述因素仍處于不明朗階段，市場平盤整理無疑是等待明朗后尋蹤投資機遇。

　　等待數據應對調控預期

　　本周市場又將迎來新一輪經濟數據的發布密集期，6月份PPI、CPI、固定資產投資等重要數據將陸續公布。從市場預測看CPI普遍走低，顯示國內的通脹預期開始出現回落，但因上月調整成品油和電價使得投資者對PPI數據普遍不樂觀。依據PPI推動CPI上漲的分析邏輯，預計CPI仍將維持在較高的水平，因此投資者對緊縮政策不敢掉以輕心。

　　與此同時，本周一并公布的國房景氣指數、城鎮固定資產投資以及美國6月CPI數據同樣會成為關注焦點：一方面是國內房地產行業會否成為拖累經濟下行的風險因素以及是否會成為貨幣松動的理由，另一方面美國通脹壓力是否會改變美聯儲的貨幣政策并導致美元匯率走勢的改變等等。

　　種種紛亂復雜的數據均涉及投資風險收益預期的改變，因此短期市場持續反彈動力受到遲疑情緒的削弱，但將在本周后半部分開始逐步明朗。筆者預計國內CPI等經濟數據對A股的沖擊影響會降低，出現大起大落的情緒化走勢可能性不大；但國內固定資產投資以及國房景氣指數對經濟增長動力的預期影響，以及美國CPI數據對國內市場的影響會相對顯著，屆時對中國經濟的整體判斷以及全球通脹趨勢的判斷會左右A股的整體運行趨勢，應引起足夠的關注。

　　業績增長尚需持續觀測

　　從已經公布的上市公司2008年上半年業績預告數據來看，270家上市公司預增公告讓前期的悲觀情緒有所緩和。其實從今年年初以來市場對上市公司的業績預測經歷了從樂觀到悲觀再到理性的演變。但我們必須看到根據歷史慣例，公布初期的上市公司業績普遍好于后期，受成本壓力、人民幣升值以及價格管制引起的虧損情況還沒有完全顯現。其中盡管價格管制有所松動，但今年上半年電力、煉油等相關行業的經營狀況依然不樂觀。這些行業又聚集較多的權重股，這使得A股市場的整體估值動力依然不足。因此，筆者認為近期業績喜訊給市場帶來的信心還具有不穩定性，還需要對未來公布的信息進行持續跟蹤，不排除后期越來越多的業績預警和預虧公告的公布帶來負面影響。從業績的結構性特征來看，銀行、化肥及化工材料等行業的預喜特征比較顯著。上半年受稅收改革、產品價格上漲以及需求旺盛等因素影響，這些行業的業績增長持續性仍值得期待，也給未來市場的結構性機會創造條件。

　　維穩治市難解外圍動蕩

　　就如前面所分析的，針對A股市場劇烈動蕩的維穩政策近期占據主導地位，在跌至20倍市盈率后關于A股的整體投資吸引力的議論明顯升溫。而且值得慶幸的是此次政策出發點更多的是在立足規范市場行為，治理市場、規范市場的政策傾向壓倒短期救市的傾向。筆者認為維護市場健康穩定的發展、讓市場調整回歸市場化本身是一個顯著的進步。但這也同時給出了一個不可回避的問題，在維護A股市場化程度的同時，我們也就不得不同時面對A股市場與國際資本市場同呼吸共命運的關聯。近期國際石油價格的大舉創出新高，以及即將公布的美國CPI數據都將引起新的通脹擔憂，這對國內的經濟壓力以及調控壓力又將會帶來新的不確定因素。因此筆者在充分認同維穩對A股市場的積極作用的同時，仍對外圍動蕩持謹慎態度，并建議投資者關注對中國通脹帶來的負面影響，預計本周周中會存在因外圍因素引起的市場波動可能性。

　　綜上分析，筆者認為市場短期處于反彈中的靜默階段，而本周后半周會隨著形勢的明朗，市場運行趨勢也會日益明朗，在此之前，投資者可以靜靜等候。而尋求市場機遇的思路則更多地傾向于結構性的投資機會。出于對整體經濟增長的謹慎預期，A股短期整體上漲的動力不足，但從即將公布的經濟數據的預測中，建筑建材、化肥、造紙等行業的增長前景依然值得看好。(上海證券研究所 郭燕玲)