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　　繼創業板之后，中國證券市場將再度迎來重大創新。

　　1月8日晚間，中國證監會正式宣布，國務院已原則同意開展證券公司融資融券業務試點。據悉，證監會將按“試點先行、逐步推開”原則，綜合券商評級的各項指標和試點實施方案準備情況，擇優選擇優質證券公司進行融資融券業務的首批試點，并根據試點情況和市場狀況，逐步擴大試點范圍。

　　當天，市場聞風而動，滬深兩市走出探底回升的“翹尾”行情，在融資融券中直接受益的券商類個股受到市場追捧。

　　“對于中國的資本市場而言，這意味著A股將進入做空時代。”中央財經大學證券期貨研究所所長賀強對《中國經濟周刊》說。

　　一位熟悉內情的人士告訴《中國經濟周刊》，其實在2009年12月底，國務院已原則批復了券商融資融券試點。選擇在這時候正式宣布，是因為“近期市場傳言太多，需要官方證實”。

　　該人士稱，融資融券業務有望在“兩會”后實施。而中信證券及海通證券則有望首批獲得融資融券的業務資格。

　　券商將大賺700億

　　一家私募基金的負責人對記者表示，“從目前的股指來看，融資融券推出的時機是合適的，因為當股票價格過高時，容易形成做空，而當股票價格過低時，又易被爆炒。”

　　中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇對《中國經濟周刊》表示，“現在這個時間點，是在充分準備的前提下選擇出來的。3年多前就成立了上海金融期貨交易所，一直在進行模擬仿真，從系統上正在不斷地走向成熟。因為準備得已比較充分，所以融資融券的推出，其實是一件水到渠成的事。”

　　他指出，融資融券的獲批將使市場容量進一步擴大，市場避險工具進一步完善，有利于資本市場長期穩定發展。

　　安邦咨詢公司高級研究員賀軍告訴記者，融資融券業務中長期的影響還要觀察，但短期內對券商是一個實質性的利好。因為融資融券給券商提供了業務創新，這必然會活躍交易，加大交易量。

　　中信建投研究所曾做過測算，如果融資融券交易額占市場成交額的15%左右，則融資融券金額將達到5000億~8000億元左右，這將為證券行業貢獻500億~700億元左右的收入。

　　“投資者能不能挖到金子另說，但賣鎬頭的券商則是一定會賺的。”賀軍說。

　　英大證券研究所所長李大霄告訴《中國經濟周刊》，融資融券業務推出后，按照目前的行情，市場交易量會增加，試點券商的經紀業務收入有望增加20%～30%。

　　但上述私募基金負責人稱，國內資本市場收益主要來自市場波動，而不是股票分紅，對于追求短期效益的國內券商而言，其對融券業務會非常謹慎。

　　“券商會擔心如果把券借太多給你，你拿去做空股指，假設引起股價下跌比如20%，則交易的傭金遠遠彌補不了這20%的損失，所以他借給你的券會非常有限。也正因如此，一開始，券商對融資業務的沖動肯定遠遠高于融券業務。”該人士稱。

　　一家券商的負責人表示，如果能獲得融資融券的業務資格，將是券商挖掘客戶資源的重要手段，對那些穩健的、信譽比較好的客戶，券商將通過提供融資爭取過來。該人士還透露，他們也會考慮給保證金在50萬元左右的投資者開放這項業務。

　　“率先開展融資融券業務的券商在客戶爭奪中將占據有利地位。這樣，資本實力雄厚的創新類券商會強者更強，證券行業分化和優勝劣汰的趨勢不可避免。”北京大學經濟學院徐斌教授告訴記者。

　　國金證券分析師張悅表示，對少數創新試點券商開放融資融券試點更多地體現出管理層“扶優限劣”的監管思路，將促使資源向品牌券商處集中，也敦促券商更注重品牌形象，合法經營，同時這也將促使不符合相關標準的券商加速改善。

　　政策短期內可能出現“急剎車”

　　融資融券的諸多風險也未被忘記。

　　全國人大財經委證券法修改起草工作小組組長許健曾表示，“如果監管有力，券商開展融資融券業務應該沒有風險。”

　　國家信息中心專家委員會委員高輝清認為，如何防止這項業務被用作投機工具是監管層需要解決的問題。他個人并不是很贊同現在推出這項新業務。因為“現實中幾乎所有的衍生品都成了投機工具。”

　　安邦咨詢公司高級研究員賀軍說，不排除政策在短期內出現反復和急剎車的可能。融資融券和股指期貨的推出，體現了證監會的求變求新。但在當前這個時間點，證監部門想必也是心下惴惴，生怕出現閃失。因此在初期肯定會在準入門檻、交易監管方面十分謹慎，一步步放開。但由于此閘門一開，市場波動在某些情況下難以控制，如果再加上資金大量流入、杠桿加大，一旦國內股市出現異常波動，不排除證監部門突然剎車甚至暫時叫停的可能。這在過去并非沒有先例，1995年的國債期貨事件爆發后被叫停，就是政策急剎車的一個典型案例。

　　據了解，美國證券市場出現過的幾次大崩潰，與融資融券業務的瘋狂不無關系。20世紀初，美國投行允許進行融資和融券的比例同時高達90%，為1929年美國證券市場的大崩潰埋下了隱患。

　　“對券商而言，融資的風險，第一個是在于抵押的證券可能產生非系統性風險：證券金融公司提供資金給投資者，投資者選擇的股票很有可能經營出現重大問題或重大虧損，因此能用來抵押的一定是一些大盤藍籌股；第二個是投資者的資信風險，比如違規操作；第三個是交易風險。融券的風險，對于券商相對小，對投資者來說則相對大。”徐斌說。

　　融資融券又稱證券信用交易。簡單地說，融資是投資者向券商借錢買證券，即“買空”；融券是投資者借券商的證券來賣，即“賣空”。業界認為，融資融券制度的實施，將改變國內證券投資者只能先買后賣、“靠天吃飯”的“單邊市”狀況。(記者 劉永剛)

　　融資融券四年進取路

　　2006年6月30日

　　證監會發布《證券公司融資融券試點管理辦法》(2006年8月1日起施行)。

　　2006年8月21日

　　滬深交易所發布《融資融券交易試點實施細則》。

　　2006年8月29日

　　中證登發布《中國證券登記結算有限責任公司融資融券試點登記結算業務實施細則》。

　　2006年9月5日

　　證券業協會制定并公布《融資融券合同必備條款》和《融資融券交易風險揭示書必備條款》。

　　2008年4月8日

　　證監會就《證券公司風險控制指標管理辦法》、《關于進一步規范證券營業網點若干問題的通知》(征求意見稿)、《證券公司分公司監管規定(試行)》公開征求意見。

　　2008年4月25日

　　國務院正式出臺《證券公司監督管理條例》(2008年6月1日起實施)、《證券公司風險處置條例》。

　　2008年10月5日

　　證監會宣布啟動融資融券試點。

　　2010年1月8日

　　國務院原則同意開展證券公司融資融券業務試點。