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　　上周五，管理層對(duì)股指期貨的門(mén)檻終于有了正式的界定：開(kāi)戶資金50萬(wàn)元，還必須具備一定的知識(shí)、投資等方面的能力。與此同時(shí)，有關(guān)融資融券的門(mén)檻猜想也越發(fā)升溫：從管理層為股指期貨所設(shè)定的條件來(lái)推測(cè)，融資融券的參與資格不會(huì)很低。

　　據(jù)記者多方了解，較為一致的說(shuō)法是融資融券的資金門(mén)檻也會(huì)定在50萬(wàn)元左右，對(duì)于投資者利益的保護(hù)、券商的審慎乃至融資融券客戶的潛在數(shù)量都會(huì)成為融資融券實(shí)際門(mén)檻的重要因素。

　　與此同時(shí)，多位業(yè)內(nèi)人士表示融資融券的門(mén)檻制定得高一些為好。近期甚至有消息稱(chēng)，管理層將對(duì)券商進(jìn)行窗口指導(dǎo)，意在敦促券商將融資融券的門(mén)檻定在一個(gè)較高的水平。

　　期指樣本：管理層審慎為先

　　股指期貨和融資融券被視為開(kāi)啟A股做空機(jī)制的“雙子星座”，股指期貨的門(mén)檻對(duì)于融資融券最終的準(zhǔn)入底線有著重要借鑒意義。

　　根據(jù)中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，中金所已完成股指期貨投資者適當(dāng)性制度的制定，即將面向社會(huì)征求意見(jiàn)。投資者參與股指期貨必須滿足三個(gè)硬性要求。資金的門(mén)檻是第一位的，據(jù)初步設(shè)計(jì)，投資者開(kāi)戶的資金門(mén)檻為50萬(wàn)元。此外，投資者需通過(guò)股指期貨知識(shí)測(cè)試，分?jǐn)?shù)線為80分。而且，投資者必須有一定的期貨經(jīng)驗(yàn)或者仿真期貨經(jīng)驗(yàn)。

　　最近更有消息稱(chēng)管理層會(huì)進(jìn)一步提高股指期貨的門(mén)檻，可能采取的措施包括股指期貨最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)至12%以及持倉(cāng)限額大幅降至100張等。接近該消息源的人士向本報(bào)記者透露，該說(shuō)法可信度較高。

　　“總體來(lái)說(shuō)，股指期貨的參與門(mén)檻被設(shè)定得很高，說(shuō)明管理層對(duì)于股指期貨持有非常審慎的態(tài)度�！痹谧屑�(xì)研讀了中金所上述要求之后，深圳一家期貨公司高層發(fā)出了這樣的感慨。

　　英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄分析道，“管理層應(yīng)該是在初期控制一下參與的人數(shù)，等到風(fēng)險(xiǎn)可控之后再降低交易門(mén)檻。”

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士的分析，如果股指期貨的門(mén)檻被設(shè)定為這么高的話，可以想見(jiàn)融資融券的門(mén)檻也不會(huì)很低。畢竟，業(yè)內(nèi)普遍視融資融券的推出是為股指期貨鋪路。

　　門(mén)檻預(yù)期：開(kāi)戶資金50萬(wàn)

　　融資融券的高門(mén)檻預(yù)期漸濃，而這個(gè)門(mén)檻究竟會(huì)高到什么樣的程度呢？

　　“我認(rèn)為，融資融券開(kāi)閘時(shí)的門(mén)檻應(yīng)該至少要20萬(wàn)元。很簡(jiǎn)單，融資融券是為股指期貨鋪路的，而據(jù)計(jì)算一單股指期貨的合約大約得要15萬(wàn)元，因此融資融券的門(mén)檻不會(huì)太低�！敝�名私募人士吳國(guó)平公開(kāi)表示。

　　李大霄則持有另外一種邏輯：“目前A股投資者的戶均市值為20萬(wàn)，融資融券的門(mén)檻勢(shì)必要高于這個(gè)平均數(shù)�！�

　　只不過(guò)，融資融券實(shí)際上的門(mén)檻可能會(huì)更高。據(jù)報(bào)道，齊魯證券初步擬定的融資融券資金門(mén)檻是客戶資金量在30-60萬(wàn)元之上，具體數(shù)字會(huì)根據(jù)監(jiān)管層的窗口指導(dǎo)進(jìn)行調(diào)整。

　　此前滬深交易所發(fā)布的融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則對(duì)于申請(qǐng)開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)客戶的資金量并沒(méi)有明確界定，但據(jù)業(yè)內(nèi)消息，監(jiān)管部門(mén)在窗口指導(dǎo)中要求參加融資融券業(yè)務(wù)的個(gè)人投資者的開(kāi)戶資金在50萬(wàn)元以上，機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)戶資金在200萬(wàn)元以上。

　　“融資融券的資金門(mén)檻高一些是對(duì)的，畢竟這是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的事物，不是所有人都能玩的�！蹦成鲜腥�商高層在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。

　　隱性條件可能更高

　　除了資金的門(mén)檻之外，融資融券的“隱性門(mén)檻”或許更為苛刻。所謂的“隱性門(mén)檻”，來(lái)自于券商對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的把握空間。

　　“有關(guān)融資融券門(mén)檻的問(wèn)題，行業(yè)內(nèi)沒(méi)有統(tǒng)一規(guī)定，各公司有各自的標(biāo)準(zhǔn)，我們會(huì)在評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)客戶的資產(chǎn)分布情況及有意愿參與融資融券業(yè)務(wù)的客戶數(shù)，制定一個(gè)適當(dāng)?shù)拈T(mén)檻。”廣發(fā)證券融資融券相關(guān)負(fù)責(zé)人向本報(bào)記者表示。

　　這句話隱含著這樣一層意思：即使?jié)M足了管理層的規(guī)定，投資者也未必能夠過(guò)得了券商這一關(guān)。

　　“與券商糾紛最多的就是散戶，只要券商出現(xiàn)一點(diǎn)紕漏，他們都有可能投訴，反倒是大戶能夠清楚地了解盈虧的意義，做得到愿賭服輸，給他們做融資融券也會(huì)順利許多。”上述上市券商高層暗示，券商對(duì)于融資融券客戶也可能有所挑選，優(yōu)先大客戶是一定會(huì)發(fā)生的情況。

　　而且，在融資融券試點(diǎn)初期，券商可以提供給客戶的融資規(guī)模也不會(huì)很大。目前有可能參與融資融券試點(diǎn)的只有中信證券、銀河證券、國(guó)泰君安、申銀萬(wàn)國(guó)、海通證券、光大證券、東方證券、招商證券、華泰證券、國(guó)信證券和廣發(fā)證券等11家參與了融資融券聯(lián)網(wǎng)測(cè)試的券商，并不是這些券商都可能參與試點(diǎn)，同時(shí)可以開(kāi)展融資融券的資金不過(guò)是凈資本的一部分。“僧多粥少”，并不是沒(méi)可能發(fā)生。

　　反過(guò)來(lái)講，客戶對(duì)融資融券的熱情還是不低的。廣發(fā)證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“目前我司符合條件且有意愿參與融資融券業(yè)務(wù)的投資者，占公司總客戶的比例不在少數(shù)。”

　　其進(jìn)一步表示，如果廣發(fā)證券能夠獲得試點(diǎn)資格，將會(huì)按照“總量控制、擇優(yōu)選擇、從嚴(yán)到寬、逐步擴(kuò)大”的原則開(kāi)展融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)。由此來(lái)看，在融資融券開(kāi)展初期，實(shí)際的資金門(mén)檻可能明顯高于管理層規(guī)定的下限。也有人預(yù)期，由于管理層沒(méi)有對(duì)融資融券的利率做出最高上限的規(guī)定，因此券商可能會(huì)將利率上浮到一個(gè)較高的水平。(劉昊)