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　　繼上一個交易日盤中破發后，上市還未“滿月”的招商證券昨天最終以30.81元收盤，再度跌穿了31元的發行價，成為今年IPO重啟后A股市場首只破發的新股。與以往新股大面積破發常常被視為股指筑底的序曲不同的是，這只發行市盈率高達56倍的新股破發更多的是為“炒新”敲響了警鐘。

　　高發行市盈率成“禍首”

　　昨天兩市股指繼續“收綠”是引發招商證券失守發行價的直接原因，但不少分析師指出，該股發行價為31元，發行市盈率高達56.26倍，在今年以來主板上市的新股中僅次于光大證券，這一定價甚至高于其保薦機構給出的合理價值區間。因此，過高的發行價格才是其破發背后的“罪魁禍首”。

　　資料顯示，招商證券上市時，不少機構就認為56倍的發行市盈率過高，提前透支了股價。申銀萬國認為，招商證券上市后合理價格為25元，中金公司更是給出了18元至22元的估值區間。

　　一級市場“一步到位”的發行價格顯然影響到了其二級市場的表現，首日漲幅不足10%，股價還隨即一路向下。昨天大盤的弱勢震蕩為其最終跌破發行價施了最后一把力，盡管沒有跌穿上個交易日30.65元的最低價，但收盤卻最終未能擺脫破發的厄運。

　　網下配售少見基金身影

　　實際上，招商證券此番破發早在其網下配售的過程中就已埋下伏筆。資料顯示，根據初步詢價結果，在514家參與初步詢價報價的機構配售對象中，提供的申報價格不低于發行價格區間下限26元的配售對象僅有295家。而網下配售結果顯示，最終報價達到31元的有效配售對象僅有214家，還不到之前認購光大證券機構數的一半。值得一提的是，一貫崇尚價值投資的基金淡出了該股的網下配售，華夏、南方等國內一線基金公司更是無一現身。

　　記者了解到，對于大盤股網下認購，一旦到期收益一般，大盤股三個月的限售期無疑制約了基金流動資產的流動性和時間成本。今年11月初，中國建筑和中國中冶兩只大盤股股價一度逼近破發冰點，3個月網下限售期滿后，打新資金就沒有太多的賬面浮盈。也正是因為收益率的下降，大部分中小基金公司開始選擇以債基網下打新大盤股的方式，而招商證券這只大盤股的網下配售，基金總計獲配950.44萬股，只有富國一家股基參與獲配，其余獲配基金都是債基。

　　誰是下一只破發新股

　　在目前的A股市場上，招商證券因發行價過高而遭遇破發也絕非個案。之前以更高市盈率發行的光大證券昨天收報于23.92元，距離21.08元的發行價就一步之遙。中國中冶離發行價也不足一個跌停板。有分析認為，市場化定價下的新股破發將越來越常態化。

　　銀河證券的分析師表示，今年以來的新股高市盈率發行成風，雖然盤子小的中小板和創業板股票由于游資主導而不斷火爆炒作，不斷上演擊鼓傳花的游戲；但中國建筑、光大證券、中國中冶等大盤股則明顯出現后繼乏力的現象。與發行價相比，中建上漲接近20%，已經算是四只大盤股中表現最好的。中國重工和中國北車即將申購和上市，相信這幾只大盤新股的表現可以為炒新者敲響警鐘。

　　不過，“破發”也未必是壞事。隨著新股市場化定價的逐步深入，機構對于高市盈率發行新股的態度已經有所轉變，破發的出現也將使他們在接下來的新股定價中變得更為理性。( 唐瑋婕)