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對于融資融券有利于縮小市場波動等觀點,燕京華僑大學(xué)校長華生在日前召開的“搜狐財經(jīng)2010年一季度投資策略會”上接受中國證券報記者專訪時判斷,不應(yīng)過于夸大融資融券這一創(chuàng)新業(yè)務(wù)對股市的作用,總體來看,創(chuàng)新產(chǎn)品的推出對市場的影響是中性的。
中國證券報:在A股市場上,融資融券的推出引入了“賣空”機制,投資者應(yīng)如何使用這一工具,融資融券到底會對A股市場造成怎樣的影響?
華生:融資融券的推出對于我國的資本市場來說是一件大事,有利于完善市場機制,長期來看影響深遠(yuǎn)。在股指期貨和融資融券剛推出時,市場解讀非常正面,幾乎都是一邊倒的聲音。不少人認(rèn)為是大利好,但從市場最近的走勢來看,我認(rèn)為市場并沒有驗證這些觀點。客觀來看,融資融券,包括股指期貨這樣的創(chuàng)新工具對市場的影響是中性的。
對于融資融券這樣有“賣空”機制的創(chuàng)新品種,不能單純說會加大股市波動或者熨平市場起伏,不要夸大對股市的作用和影響。有人統(tǒng)計了西方的股市走勢,認(rèn)為這些數(shù)字證明了市場在推出了融資融券或者股指期貨后波動變小了,但是我認(rèn)為這樣的對比并沒有太大的意義。因為目前已經(jīng)推出這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)的國家和地區(qū),如美國和香港等,融資融券已經(jīng)運行多年,但這些市場本身十分成熟,股市波動比新興市場暴漲暴跌的幅度要緩和許多。拿他們的經(jīng)驗來套正處于“新興+轉(zhuǎn)軌”的我國市場并不合理,不具備可比性。
即使參照和我們最相近的香港市場,多年的經(jīng)驗表明,融資融券有可能為市場注入更多的資金引起市場上漲,也有可能因做空機制讓市場單邊下挫。
中國證券報:對于股指期貨和融資融券孰先孰后的問題有許多不同看法,您認(rèn)為合理的安排是怎樣的?在我國兩個創(chuàng)新品種同步獲批有怎樣的考慮?
華生:我認(rèn)為推出股指期貨和融資融券這樣有杠桿放大效應(yīng)的創(chuàng)新產(chǎn)品,在風(fēng)險控制上,監(jiān)管層應(yīng)該遵循從完全控制到逐步放開,最終引入高風(fēng)險產(chǎn)品的過程。因此,在股指期貨正式落地之前,如果有中小投資者參與則應(yīng)該先行推出備兌權(quán)證和融資融券,讓投資者更為適應(yīng)股指期貨的高風(fēng)險。
之所以做出這樣的判斷,是因為在股指期貨的保證金交易過程中,杠桿達到約1:9的倍數(shù),這使得風(fēng)險極為突出,一旦出現(xiàn)強行平倉的情況,投資者就有可能賠得一塌糊涂。但如果在此之前先推出融資融券和備兌權(quán)證,則有利于投資者預(yù)先熟悉杠桿風(fēng)險,因為融資融券的保證金比例一般在50%的水平,比股指期貨12%的保證金比例高得多,即使投資者損失也是有限的。
目前,我國的股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)的推出幾乎同步,之所以作出這樣的安排,主要是監(jiān)管層考慮到在股指期貨推出初期,不會有大批中小投資者進入市場,而對于有專業(yè)背景的機構(gòu)投資者來說,即使沒有上述風(fēng)險接受過程也有更好的損失承受能力。(蔡宗琦 )
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