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　　與主板市場關系成業內關注焦點

　　牛年伊始，眾多翹首以盼創業板推出的中小企業和創投機構再次看到了希望的曙光。1月6日深交所理事長陳東征發表新年致辭時表示，2009年深交所將在切實防范化解風險、確保安全運行的基礎上，不斷提高上市公司競爭力，加快發展中小企業板，實現創業板平穩啟動，大力推進報價轉讓系統，加快完善有機聯系的多層次資本市場體系。

　　而不久前發布的九大項30條的《國務院辦公廳關于當前金融促進經濟發展的若干意見》提出，在資本市場方面，要完善中小企業板市場各項制度，適時推出創業板，逐步完善有機聯系的多層次資本市場體系。2008年歲末在中小企業融資論壇上，中國證監會主席尚福林也表示，為了支持中小企業的發展，特別是緩解中小企業融資難的問題，將適時推出創業板。

　　創業板推出箭在弦上

　　鑒于全球金融危機迅速威脅到我國實體經濟發展，廣大中小企業面臨前所未有的融資難題，已經影響到中小企業的生存和發展。中國證監會研究中心主任祁斌日前在公開場合表示，我國經濟發展歷程中從沒有像現在這樣迫切需要一個有效的資源配置場所，目前應當抓住危機帶來的機遇加快資本市場改革步伐。他具體提出了包括加快推出創業板、推動并購市場活躍、發展債券市場等在內的五項措施。

　　祁斌認為，經過30年的高速發展，中國經濟依靠低成本、低技術含量的增長模式已經走到了盡頭，之后的產業升級和經濟轉型雖然面臨更多的困難，但卻是經濟發展的必然。

　　深圳市創業投資同業公會秘書長王守仁表示，今年上半年應當成為推出創業板的良好時機。他認為，國家支持中小企業發展的貨幣政策和財政政策都已明確，下一步資本市場有望有所作為，從目前形勢看宏觀經濟快速下滑局面有望減緩，投資者情緒也逐漸由悲觀轉為信心恢復，這些都為創業板推出創造了條件。

　　王守仁還特別強調近期二級市場上中小企業板表現明顯好于主板，特別是細分行業龍頭企業市場表現更好，創新型中小企業的優勢在于抗風險能力強、高成長性，創業板推出有利于在A股低迷之時提振信心，顯出優秀中小企業高成長、朝氣蓬勃的創新優勢。他認為，創業板推出將為投資者提供新的投資亮點，恢復市場投資信心。

　　創業板的重要性和積極意義已經獲得了普遍認同，中天嘉華理財顧問公司研究員王原認為，創業板設立的目的在于為高科技企業提供融資渠道，通過市場機制，有效評價創業資產價值，促進知識與資本的結合，推動知識經濟的發展，為風險投資基金提供“出口”，促進高科技投資的良性循環。

　　王原表示，在目前的宏觀形勢之下，創業板在較高的層面上被提及，成為創業板真正加速的一個積極信號，國家希望通過資本市場解決中小企業融資困難的意圖非常明顯。2009年是中國經濟克服困難、力保增長速度的一年，推出創業板市場，有利于中小企業發展，有利于創業資本活躍，適逢其時。

　　分流資金并不明顯

　　早在2008年3月，證監會就發布了創業板規則征求意見稿，但推出進程卻一拖再拖。對此，業內普遍認為是因為A股市場低迷，遭遇金融危機，市場擔憂創業板推出會大規模分流資金，進一步惡化市場資金供求局面。然而上海睿信投資管理公司董事長李振寧認為，創業板的企業規模有限，對資金的需求量很小，對資金分流問題不必擔心。

　　國務院發展研究中心巴曙松也表示，中小企業融資指望創業板來解決的話，可能始終只能解決很小一部分。主板市場發展多年也才有1600家上市公司，而全國能達到創業板上市的企業很多，但最終能上市的并不多，創業板不會對資金面產生過大壓力。

　　西南證券分析師王大力略有憂慮，“目前很難確切鑒定創業板的推出對股市究竟是利空還是利好，但可以肯定的是，在創業板進行上市從而通過打通融資渠道，解決一些創業企業的資金問題，進而推動相關企業的良性發展或渡過難關。這無論對于具有創投概念的上市公司，還是整體經濟都是利好的。”

　　但對于投資者所擔心的分流資金的問題，王大力認為，由于目前投資者心態都比較謹慎，大量資金聚集在場外不愿輕易進入，而創業板提供了新的投資機會與投資品種，分流部分在場外的閑置資金也可以起到活躍投資氣氛的作用，并不會從主板大量抽離資金。

　　智多盈投資余凱表示，退出機制的缺失，勢必會放大創業投資的風險，其高收益無法在資本市場上得以體現，如此下去必將阻礙中國風險投資事業的發展，不利于實體經濟中最有潛力的中小企業健康地發展。與創業板功能有些相似的中小企業板設立以來的實踐證明，這種創新機制對于中小企業的培育、規范、引導和發展發揮著重要的作用。

　　市場機制還需完善

　　創業板推出的時機選擇一直是業內爭論不休的問題，天相投資顧問公司董事長林義相指出，“國辦金融30條”中所提的措施，有的是股市好轉后的結果，而并未構成股市轉好的條件，而“股市能否充分發揮作用，關鍵還是要看股市能否盡快好轉，這方面需要一些實質措施的落實。”

　　上海睿信投資管理公司董事長李振寧也表示，在創業板推出之前必須要集中精力先將主板搞好。他認為，能否將主板市場搞活，停發或不發股票這些消極的措施都不是辦法，關鍵是要主動應對，多角度開拓思路，做好雙向擴容，必須采取一些活躍股市的措施。

　　李振寧建議，創業板推出的初期，可參照中小企業板模式，實行多家公司打包上市。首批上市公司可能遭市場爆炒，將刺激申購及短炒資金的流入。在加強風險提示、加強監管的同時，釋放創業板對于整個資本市場的刺激作用，是積極選擇。

　　海通證券高級分析師謝鹽同樣認為，推出創業板應以搞好主板為前提條件。只有主板健康發展起來，創業板才能給投資者以希望。雖然目前中小企業融資心切，但如果資本市場不能健康發展，這種融資功能就會走向衰竭。

　　由于創業板上市公司為高成長的中小企業，這必然要求市場機制必須與主板有嚴格的區別，推出方式也要考慮到中小企業的特點。專注研究無形資產的學者蔡吉祥認為，創業板市場還應在無形資產方面堅持規范和創新并舉的原則，就是要規范創業板公司的行為，除主板和中小板公司所要求的行為外，同時，更要考慮規范創業板公司的無形資產行為。

　　財經評論人士皮海洲則建議，創業板推出之初，應該采取成批上市的方式，一次上市50家，甚至更多，以避免市場的投機炒作行為。只有一次性多上市一些企業，才能減輕這種爆炒行為。

　　而王守仁則提出更具體的建議，他認為，創業板推出之前必須建立防止暴漲暴跌的機制，證監會和深交所之間需要建立快速反應機制，同時對違規的上市公司建立嚴格懲罰的機制。(記者 萬晶)

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