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　　8月的低迷市道讓很多名詞被賦予了新的含義。比如，“散戶”這個詞就成為一個針對基金行業的明確的貶義詞。無數人站出來從不同角度批評基金的某個投資行為是“散戶行為”，或者某些投資行為是“大散戶”，或者基金又“散戶”了等等。

　　其形其狀，高度類似于上半年，一些投資者互相指責“你買了中石油”，“你才買了中石油呢”的場面。而伴隨著基金半年報在上周的披露結束，又一輪針對基金“散戶行為”的攻訐再次掀起高潮。

　　　　證據一：

　　　　基金沒做波段，所以很“散戶”

　　半年報的業績很令投資者沮喪，基金的浮虧和實虧加在一塊超過了上萬億，因此，必然會受到整個市場的關注，也會激起一些人士對基金投資的批評，這些都在意料之中。不過。有些批評觀點的邏輯就很讓人意外。

　　比如，有觀點認為，基金的虧損是因為他們“散戶”了，沒有及時做波段投資，高拋低吸得不勤快，因此，辜負了持有人的信任。這一點就很值得商榷。

　　說基金今年的平均業績不好，我想沒多少人會反駁。但是，說基金業績不好，是因為太像“散戶”了，則很讓人費解。

　　首先，如果把“散戶”歸類為一種“不愿做波段投資、長期持有”的行為，好像也不怎么沾邊。根據一些機構對投資者行為的調查，普遍的結論是，中國的個人投資者相比機構和基金來說，交易換手率是高了一些，更愿意追逐波段趨勢。因此，把不愿做波段投資歸結為“更散戶”好像說不過去。

　　其次，即便按照某些觀點：“散戶=追漲殺跌”的話，把這種行為歸類為不良投資行為，進而當作基金業績不佳的理由，邏輯上也很難解釋。

　　中外的研究都顯示，資產配置對業績的影響非常重大。但是，要在中短期行情通過調整資產配置比例完全逃頂抄底、只贏不輸，這種要求則“近乎于神”。遠的不說，根據對上半年基金換手率的統計分析，無論在基金業績的哪個區間，高換手基金和低換手的比例都接近穩定。換言之，至少在統計數據上，更勤快地追漲殺跌對投資業績沒有幫助。

　　　　證據二：

　　　　基金投資很分散，所以很“散戶”

　　第二條證據同樣似是而非。

　　首先，沒有人規定“散戶”應該是什么樣子。這個市場里有上億基民和股民，其中大多數都是中小散戶，他們的投資邏輯、理念、方法各不相同，投資的輸贏勝負差距也很大，有些經驗豐富、有些可能初入市場，有些人投資很集中，有些人則比較分散，情況各不相同。說基金投資很“散戶”，不知從何說起？

　　第二，即便概念上，“投資分散=散戶”了，這是否作為基金業績不佳的原因，仍然值得商榷。

　　基金作為一個機構投資者，掌握數億元至數百億元，考慮流動性和風險控制的要求，投資必然需要一定的分散度，這個是客觀要求。而從今年的業績來看，其他條件相同的情況下，投資組合更均衡、品種相對分散的基金總體業績還好一些。相反倒是集中押寶的基金業績波動很大。換言之，有些人批評的東西，可能倒是對基金業績有些助益。

　　　　證據三：

　　　　基金買了股票不漲，所以很“散戶”

　　不能不說，最后這個證據是最有創意的，也很有典型性。近期，一些著名市場評論人士針對基金買入某大盤新股的評論，就凸現了這個論點。

　　上述評論人士的邏輯本身演進過程如下：首先，他們認為，基金買入了某個股，但這個股票上市后幾天內不漲反跌，證明基金投資不成功，很散戶。他們詰問，基金為什么“不在暴跌時買入，在暴漲時賣出”？

　　其次，他們針對基金短期內買入股票不漲的結果，推導出以下幾個可能結論：1、基金買入不漲，證明基金托市了，而且不成功；2、基金買入不漲，證明基金經理沒有價值投資理念；3、基金買入不漲，證明基金經理搞老鼠倉。

　　上述邏輯，能不能站得住腳，我想只要頭腦冷靜一些，都能做出判斷。最簡單的道理是，沒有哪類投資者買入股票就一定能賺錢，在未來“暴跌時買入，暴漲時賣出”這樣神乎其技的東西，巴菲特、索羅斯都做不到，中國的基金為什么能做到？

　　其次，基金買股票就是托市的想法，也很不著邊際。而有些分析人士，這邊廂剛猜測過基金為了短期排名砸盤出貨，那邊廂就撰文稱基金托市失敗，不知道這個邏輯如何統一？我想這部分投資者，可能忘記了自己投資股票的切身經驗，而想當然地認為，基金買股票就應該掙錢。或者，他們壓根就認為“自己買股票虧可以”，“基金買股票虧損就不行”！

　　當然，我們不是認為，基金在2008年的投資就很好了，就沒有問題。恰恰相反，基金2008年的投資結果反映出了很多問題，很多在過去兩年牛市積累下的投資理念的問題、行業的問題，都值得反省。但這決不應該是什么“散戶”論，也不應該是什么“陰謀”論，混沌的分析和指責并不能有助于行業總結自己，也不利于基金持有人維護自己的權益。 (周宏)