中國宏觀經濟政策又處于一個十字路口。有聲音認為，宏觀緊縮性調控政策應該繼續；也有聲音認為，應該暫緩緊縮性政策，甚至有人認為應該出臺“二次刺激”。

　　這源于市場對于經濟形勢前景的不同判斷，而對中國經濟前景的判斷，首先又需要對歐美發達經濟體、全球經濟的前景作出判斷。

　　目前經濟、金融前路上有多個潛在的危險點：西班牙等國主權債務問題仍懸疑待解；英、美、日本等國主權債務壓力嚴峻；歐洲銀行業壓力測試結果將于7月24日公布；歐洲多國財政緊縮沖擊經濟；歐美失業率居高不下；貨幣總量和物價數據昭示嚴重的通貨緊縮……

　　近日，美國智庫蘭德公司經濟發展項目部主任基斯·克雷恩(Keith Crane)、歐洲委員會經濟學家讓·弗朗索瓦·亞梅(Jean Francois Jamet)、奧地利維也納大學經濟學系教授庫尼貝特·拉弗(Kunibert Raffer)、高盛集團歐洲首席策略師彼得·奧本海默(Peter Oppenheimer)接受了《第一財經日報》專訪。

　　歐洲經濟辯論：

　　風險被夸大了？

　　主權債務危機：

　　不應過度估計負面影響？

　　第一財經日報：歐洲主權債務危機仍然在持續，應該怎樣評價歐債危機的前景？

　　亞梅：首先，這次債務危機并不是整個歐盟范圍內的危機。債務危機和違約風險只發生在幾個較小的國家，如希臘。而希臘的GDP只占歐元區國家的2%，因此不應過度估計它的負面影響。

　　日報：最近又有國際評級機構警告，會下調西班牙國債評級。希臘之后，下次債務危機會在哪里？

　　拉弗：這個問題很難講。希臘國家債務與GDP的比例已經達到了150%。這對希臘這個經濟實力本來就不太強的國家來說很危險。而西班牙等國的境況略強于希臘。

　　日報：高盛對西班牙債務風險怎么看？

　　奧本海默：以西班牙銀行為例，近日主權基金開始收購西班牙債券令人感到鼓舞，這顯示出西班牙銀行抵御壓力的信心。我們預計西班牙國內銀行業將保持盈利。西班牙銀行應監管部門要求，做了很多反周期撥備。這意味著銀行在經濟繁榮期仍可抵御資產下調評級后的風險。西班牙儲蓄銀行有能力融到資金，說明西班牙受債務危機影響不嚴重，沒有償付能力風險。包括高盛在內的投資者對西班牙充滿信心。

　　日報：根據歐洲央行發布的6月份月報，在5月初希臘債務危機時，有兩家大型銀行的壓力非常大。如何評價歐元區持有問題國家國債的風險？

　　亞梅：我們的確需要對銀行體系存在的風險進行考量和評估，不然會給金融體系和實體經濟帶來很大壓力。

　　過去的一年，美國致力于風險壓力測試，主要是評估銀行體系的房地產類信貸和衍生產品類資產。現在歐洲也在做同樣的工作，只不過評估的是銀行持有的問題國家的國債資產。壓力測試結果將于7月24日公布。美國和歐洲的銀行都或多或少持有問題國家的國債。

　　問題最嚴峻的一點是，在結果出來之前我們還不知道每一家銀行持有多少國債，必須等到結果出來以后才能對風險下結論。

　　日報：能否就歐洲主權債務危機進行總體評估？

　　克雷恩：我不認為法國和英國有大的債務問題。歐元區國家存在的廣泛問題是老齡化，這些老齡化國家未來多少都會出現財政危機。以英國為首的一些國家可能條件更好一點，但因為降低工資、降低養老金，法國等國家已出現罷工游行。

　　西班牙在財政結構上有更為嚴重的問題。如果未來沒有新的財政資源支持這些國家的開支，我們將看到例如降低養老金儲備、減少工資上升幅度、失業率增高、罷工、通脹等一系列社會問題。當國家財政無法支撐的時候，財政和銀行系統將承擔更多的泡沫。作為投資者，要更深刻地審視歐洲的國債和信貸市場的問題。歐元區債務危機今年不會結束。

　　經濟形勢：財政緊縮將導致經濟放緩

　　日報：世界會進入又一輪經濟衰退嗎？

　　亞梅：歐洲的現狀是世界經濟未來走向的早期指示器。目前，很多國家都存在高債務、高赤字。不久的將來，全球經濟就會面對如何減少赤字、穩定經濟的困難。

　　因此，我們需要付出很多努力，其中主要的一點，就是要讓經濟狀況最好的國家多消費。這個過程是緩慢和漸進的，以免操之過急帶來再次經濟衰退。

　　世界經濟還沒有完全復蘇，我們必須把歐洲的問題當做一個全球性的問題來處理。

　　日報：怎么判斷歐洲經濟形勢呢？財政緊縮會給歐洲經濟帶來什么影響？

　　拉弗：我認為，經濟的再次衰退不是沒有可能。但歐洲現在面臨的風險被人們夸大了。

　　問題國家在歐元區扮演的角色都相對次要，例如希臘。因此，這次危機并不嚴重，但人們看待這次危機的態度卻反而使危機惡化。

　　希臘自己最終會解決這次的問題。但現在最大的問題是，歐洲銀行體系對以西班牙為核心國家的危機態度不統一。例如，德國趨于保守，希望維持自己國家財政穩定，而國際貨幣基金組織卻支持全力救助。

　　日報：高盛對歐洲財政緊縮效應如何評估？

　　奧本海默：歐元區部分國家的財政緊縮政策可能導致歐洲經濟放緩，但這種影響并不會太大。

　　根據2009年各國在歐元區GDP所占比例，可以發現，主要推行財政緊縮的國家，包括希臘、葡萄牙和愛爾蘭，GDP加起來僅占歐元區總量的6%；而德國、法國、意大利這些沒有明顯緊縮跡象的國家，GDP之和則占歐元區總量的60%。由此預計，財政緊縮對今明兩年歐元區GDP的影響只有0.2%到0.4%。

　　日報：歐洲經濟、金融體系整體還是健康的嗎？

　　拉弗：媒體上總是報道歐洲在淪陷，但你看看，加州已經財務破產好幾年了，但美國還健在，美元還健在。回顧歷史，19世紀美國曾背負巨額債務，但后來都被轉移、化解了，之后的美國依然昌盛。

　　其實歐洲可以向美國學習，國家讓其中一部分破產，剩下的繼續生存。但歐洲畢竟是多個國家組成的，當一個破產國家發生外匯交易或有國際游客來訪時，本國內部歐元購買力是失真的，從而會對其他國家的歐元產生影響。

　　尤其要強調的是，在未來的歐元區經濟增長中，新興國家的需求將成為主要動能。實際上，對“金磚四國”出口較多的歐元區國家的股市，以及產品主要銷往“金磚四國”的歐洲企業股票，表現均相對較好。比如我們十分看好的德國，在2009年對中國的出口額是10年前的8倍，對印度和巴西的出口也處于歷史高位。

　　華爾街最近普遍提高了對歐洲公司未來表現的預測。高盛自上而下的研究模式顯示，2010和2011年將出現強勁的利潤反彈。

　　與市場的悲觀論調相反，我們認為，目前的歐洲市場投資機會已經到來，尤其適合投資具有風險的股票類別。當然，不同資產回報率差別很大，我們不看好主要限于歐元區內的保險和銀行，但對于具有國際性業務的公司等則是推薦買入。

　　美國經濟擔憂：通縮

　　日報：你怎么判斷美國經濟的前景？

　　克雷恩：本來，理論上美國經濟應該更快速地恢復，但事實上它恢復的速度非常慢。

　　美國的失業率已經在9.5%~10%的區間內持續了一年。至少在未來6個月，美國失業率仍將居高不下。

　　日報：美國核心CPI數據目前非常低，你認為目前美國經濟的擔憂，是通脹還是通縮？

　　克雷恩：是后者，我認為美國將會出現通貨緊縮。不過中國會不同，未來一年中國通脹壓力仍將持續，好在，通脹壓力會減弱人民幣在國際上的競爭力，也就是減弱人民幣升值壓力。

　　日報：多倫多G20會議上，歐洲提出了財政緊縮，而美國強調將繼續維持財政刺激政策，你怎么看美國財政政策前景？

　　克雷恩：雖然聯邦政府沒有推進緊縮，但目前美國很多州政府已經在持續進行財政緊縮了。

　　我認為財政緊縮不是一件壞事。奧巴馬總統希望在未來24個月內，聯邦政府和州政府都能推行比較緊縮的財政政策。美國財政狀況需要緊縮的財政政策。

　　日報：美國擁有巨額的國債規模，市場也在擔心美國主權債務前景，這會是一個風險嗎？

　　克雷恩：相對于上世紀50年代，美國債務問題并不是很嚴重。我想下一個主權債務危機應該還是發生在歐洲。

　　目前來看，歐元區債務問題尚在可控范圍內，但根據歐元區國家發展特點看，未來2～3年，部分國家將不可避免地出現債務危機，并產生債務重組。

　　日報：在債務規模以及債務與GDP的比重上，美國和歐洲似乎不相上下，但兩者的區別在哪里？

　　克雷恩：美國和歐洲事實上非常相似。由于美國是聯邦政府，即便一部分州已出現財政困難甚至倒閉，但因為使用同一個貨幣，因此聯邦政府會對問題州負責。

　　歐洲許多國家雖然共用一個貨幣，但由不同的國家組成，因此當信貸市場懲罰一個國家時，由于共同的貨幣，它事實上在懲罰歐元區的所有國家。

　　日報：持有問題國家國債的這些銀行，風險如何？

　　克雷恩：希臘不足以影響整個歐元區的銀行系統。但如果西班牙、葡萄牙和意大利這些國家出現危機，才會對歐元區銀行產生重大的影響。

　　日報：新興市場經濟體前景如何？

　　克雷恩：中國即將成為世界第二大經濟體。印度雖然也不小，但在世界范圍內只算一個中型經濟體。俄羅斯和巴西比較類似，經濟主要依賴于自然資源和一些特殊產業。未來我們會繼續看到這些發展中國家對世界經濟發展產生巨大的推動力。

　　中國經濟一直維持很高的GDP增長水平，但我想說的是，由于一些非經濟含義，GDP增速這個數字有很多誤差。我認為中國不應該繼續把目光放在GDP增速這一數字上，應該更有效地提高人民收入，把更多的錢放在養老保險系統和醫療系統等方面，提高人民生活水平，而不是一味提高基礎設施建設。
（李小曉）