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　　隨著上海證券交易所推出上證180指數(shù)，以取代原來的上證30指數(shù)，7月1日后，滬深兩市都將進入以“成指”為標志的新時期。

　　上海證券交易所高層在本周的專門推介會上表示：作為新的成分指數(shù)，未來上證180指數(shù)將排在上證綜指之前。

　　新特點震動投資業(yè)

　　業(yè)內人士分析，本次180指數(shù)的編制呈現(xiàn)全新特點。

　　首先,相對上證綜指而言，180指數(shù)作為成分指數(shù)選擇調整后的流通市值為權重，避免了非流通股的影響。寧滬高速等“杠桿效應”顯著的股票影響趨小，原先占上證指數(shù)11%強的石化類個股的權重大大下降，指數(shù)操縱的難度加大。

　　其次，采用了國際上流行的“分級靠檔”方法來計算指數(shù)權重，大大減小了股票日常送配對指數(shù)的影響，再結合每半年變動比例小于10%的政策，使得機構跟蹤指數(shù)的成本大大降低，以至于有機構評價其專為指數(shù)投資“度身定做”。

　　據(jù)悉，部分正在發(fā)起指數(shù)基金的基金公司，已經醞釀將上證180作為未來指數(shù)基金的投資標的，相關的金融創(chuàng)新正在緊鑼密鼓地籌備。這種趨勢可能會迅速在基金業(yè)內鋪開。

　　基金業(yè)現(xiàn)行的業(yè)績評價標準是上證和深證綜指。由于它們建立在大量非流通股的計算基礎上，與實際市場有一定偏離，因此成為基金業(yè)抱怨的主要目標。很多投資經理反映綜合指數(shù)很難跟蹤，更難超越，用綜指作評價依據(jù)低估了基金業(yè)的業(yè)績，一定程度上也刺激部分基金劍走偏鋒。很多嘗試指數(shù)化或者風格化投資的券商機構，也正將上證180納入其組合范圍。

　　而上證180的推出，以及與國際市場接軌的平均28倍市盈率，也吸引了普通投資者的眼光。當初深圳成指和上證30指數(shù)的風光，至今仍令老股民記憶猶新。很多股民將投資上證180作為“看大勢、講政策”的表現(xiàn)。投資投機兩相宜的上證180和深圳本地股之間，可能重現(xiàn)當年深滬市場良性競爭、激活交易的情景。

　　上證180+深證120=中國300

　　上證180的推出引起了市場議論紛紛，尤其是其與未來統(tǒng)一指數(shù)乃至指數(shù)期貨的關系更令人揣測。某券商分析員曾撰文推測，上海證券交易所現(xiàn)在推出上證180指數(shù)，說明統(tǒng)一指數(shù)的推出不會是短時間內能實現(xiàn)的問題，由此引申出指數(shù)期貨短期無法推出的重大利好。也有券商認為，只包含滬市股票的上證180只是一個過渡性的指數(shù)產品，無法承擔未來統(tǒng)一指數(shù)的重任。

　　然而種種跡象顯示，上證180很有可能成為未來統(tǒng)一指數(shù)的上海部分。這個統(tǒng)一指數(shù)就是屢次被高層提及的“中國藍籌指數(shù)”，它設立的目的在于“引導投資者主流向長期性投資轉變，從而促進中國資本市場的可持續(xù)發(fā)展”。這個指數(shù)的正式名稱很可能是“中國300”。

　　有分析人士認為，上證180指數(shù)是為統(tǒng)一指數(shù)的順利推出“投石問路”。上證180指數(shù)的選樣標準“行業(yè)代表性、規(guī)模、流動性”等完全符合國際慣例，相信未來統(tǒng)一指數(shù)成分股的選擇也會采用類似的標準。而深圳的成分指數(shù)由于是1996年設計的，樣本數(shù)量過小，單個個股所占權重過大，常常出現(xiàn)深圳市場看“深發(fā)展”眼色的現(xiàn)象，改革的要求也非常迫切。

　　更有分析師指出：“由于統(tǒng)一指數(shù)初步設定的樣本股為300只，下一步深圳市場推出120指數(shù)作為深圳成份股指數(shù)的可能性很大。”

　　由于上海市場與深圳市場的流通市值之比約為1.4∶1，考慮到深圳市場已經停止發(fā)行新股，而上海市場新股發(fā)行不斷，傳說中的“中國300”安排滬深樣本數(shù)比例為180∶120也很自然。而上海證券交易所選擇“180”這個非零非整、也沒什么口彩的數(shù)字作樣本數(shù)，本身也比較蹊蹺，另有一個未曾公布的數(shù)字與其“配對”，倒算是合理的解釋。

　　上證所副總經理劉嘯東在最近上證180的推介會上，公開表示上證180具有較高的權威性。參加推介會的有關專家一致認為，上證180指數(shù)有利于引導理性投資，促進市場對“藍籌股”的關注，這也印證了上證180和藍籌指數(shù)之間的密切關聯(lián)。

　　設計不同于股指期貨的賣空機制

　　上證180的推出，搭建了一個金融創(chuàng)新的平臺。就以與上證180接近的美國標準普爾500指數(shù)為例，除了相應的指數(shù)基金和指數(shù)期貨外，近十年來，圍繞標準普爾500指數(shù)金融創(chuàng)新的產品不斷。

　　據(jù)香港大學張介教授介紹：1993年，按照“指數(shù)期貨股票化”的原則，標準普爾推出了SPDR，一種基于績優(yōu)股的一攬子股票投資產品。投資者可以投資這個組合，并獲取現(xiàn)金股息。而且其組合高度透明(同上證180一樣公開)，交易方式也保持傳統(tǒng)的股票購買方法。投資者可以輕易地套利、投機，也可以索要投資組合的股票。這個思路被認為是金融市場的里程碑，迅速在世界金融市場里推廣。

　　香港的盈富基金也是按照這個方法衍生的一個金融產品。作為中國藍籌指數(shù)積極學習的楷模，未來完全可以上證180指數(shù)為基礎推出類似產品。

　　更加重要的是，作為一攬子股票購買方法而不是期貨，其操作完全能夠在現(xiàn)有的法律框架和制度環(huán)境內進行。SPDR同樣擁有買持和賣空兩種操作方法。按照管理層先指數(shù)后個股的期貨發(fā)展思路，未來中國的賣空機制率先在一攬子股票上取得突破，可能性也不小。

　　（《國際金融報》6月27日)